بحوث النمر: تحفيز السياسات، توسع السيولة، السعر المستهدف للبيتكوين في الربع الأول هو 185,000 دولار

يكتب هذا التقرير بواسطة Tiger Research، ويقدم توقعاتنا لسوق البيتكوين في الربع الأول من عام 2026، مع تحديد السعر المستهدف عند 185,500 دولار أمريكي. النقاط الرئيسية

• الاستقرار الكلي، تباطؤ الزخم: يظل دورة خفض الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ونمو عرض النقود M2 على مسار إيجابي. ومع ذلك، فإن تدفق الأموال الخارجي لصناديق ETF بقيمة 45.7 مليار دولار يسبب تأثيرًا على الاتجاه القصير الأمد. قد يكون دفع مشروع قانون CLARITY هو المفتاح لجذب البنوك الكبرى للدخول.
• مؤشرات السلسلة تتجه نحو الحيادية: الطلب على الشراء بالقرب من 84,000 دولار قد شكل دعمًا قويًا؛ بينما خط تكلفة المدى القصير عند 98,000 دولار يمثل مقاومة رئيسية حاليًا. تشير مؤشرات رئيسية مثل MVRV-Z إلى أن السوق في حالة تقييم عادل حاليًا.
• السعر المستهدف 185,500 دولار، مع الحفاظ على النظرة الصاعدة: استنادًا إلى تقييم مرجعي عند 145,000 دولار وتعديل +25% للعوامل الكلية، حددنا السعر المستهدف عند 185,500 دولار. هذا يعني أن هناك مساحة ارتفاع حوالي 100% مقارنة بالسعر الحالي.

الاستقرار الكلي مستمر، وزخم النمو يتراجع يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 96,000 دولار. منذ إصدار تقريرنا السابق في 23 أكتوبر 2025، انخفض السعر بنسبة 12%. على الرغم من التصحيح الأخير، لا تزال الخلفية الكلية التي تدعم البيتكوين قوية. مسار مجلس الاحتياطي الفيدرالي يظل محافظًا المصدر: Tiger Research قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة ثلاث مرات متتالية من سبتمبر إلى ديسمبر 2025، بمجموع تخفيض قدره 75 نقطة أساس، ويبلغ حالياً معدل الفائدة بين 3.50% و3.75%. من المتوقع أن ينخفض معدل الفائدة إلى 3.4% بنهاية عام 2026 وفقًا لبيان النقاط في ديسمبر. على الرغم من أن من غير المحتمل حدوث خفض بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر في جلسة واحدة هذا العام، إلا أن انتهاء ولاية باول في مايو قد يدفع إدارة ترامب إلى تعيين خليفة أكثر تحفظًا، مما يضمن استمرار اتجاه التسهيل النقدي. تدفقات الأموال من المؤسسات وشراء الشركات المستمر على الرغم من أن البيئة الكلية مواتية، إلا أن الطلب من المؤسسات كان ضعيفًا مؤخرًا. سجلت صناديق ETF الفورية تدفقات خارجة بقيمة 45.7 مليار دولار في نوفمبر وديسمبر، وهو أكبر تدفق منذ إطلاق المنتج. بلغ صافي التدفقات السنوية 214 مليار دولار، بانخفاض 39% عن العام السابق الذي كان 352 مليار دولار. على الرغم من أن إعادة التوازن في الأصول في يناير جلبت بعض التدفقات، إلا أن استمرارية الانتعاش لا تزال غير مؤكدة. في الوقت نفسه، تواصل شركات مثل MicroStrategy (التي تمتلك 673,783 بيتكوين، حوالي 3.2% من الإجمالي المعروض)، وMetaplanet وMara زيادة ممتلكاتها. مشروع قانون CLARITY كمحفز سياسي في ظل توقف الطلب من المؤسسات، تتجه التقدمات التنظيمية لتكون محركًا محتملاً. يوضح مشروع قانون CLARITY الذي أقره مجلس النواب حدود الاختصاص بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، ويسمح للبنوك بتقديم خدمات حجز الأصول الرقمية والرهون عليها. بالإضافة إلى ذلك، يمنح القانون CFTC سلطة تنظيم سوق السلع الرقمية الفورية، ويوفر إطارًا قانونيًا واضحًا للبورصات والوسطاء. من المقرر أن يناقش مجلس الشيوخ لجنة البنوك في 15 يناير، وإذا تم تمريره، فقد يدفع المؤسسات المالية التقليدية التي تتخذ موقفًا حذرًا إلى الدخول رسميًا. السيولة الوفيرة، أداء البيتكوين يتأخر السيولة هي متغير رئيسي آخر بجانب التنظيم. سجل عرض النقود M2 العالمي أعلى مستوى له على الإطلاق في الربع الرابع من 2024، واستمر في النمو. من الناحية التاريخية، غالبًا ما يتقدم البيتكوين على دورة السيولة، حيث يرتفع قبل ذروة M2 ويدخل في مرحلة تجميع عند الذروة. تشير المؤشرات الحالية إلى أن السيولة ستتوسع أكثر، مما يعني أن البيتكوين لا يزال لديه إمكانات ارتفاع. إذا كانت تقييمات سوق الأسهم مرتفعة جدًا، فمن المحتمل أن تتدفق الأموال إلى البيتكوين. العوامل الكلية تخفض إلى +25%، والتوقعات لا تزال قوية بشكل عام، الاتجاه الكلي نحو خفض الفائدة وتوسيع السيولة لم يتغير. ومع ذلك، نظرًا لتباطؤ تدفقات المؤسسات، وتغير قيادة مجلس الاحتياطي، وزيادة المخاطر الجيوسياسية، قمنا بخفض عامل التعديل الكلي من +35% إلى +25%. على الرغم من ذلك، لا يزال هذا الوزن في المنطقة الإيجابية، ونعتقد أن التقدم التنظيمي واستمرار توسع M2 سيدعمان الارتفاع على المدى المتوسط والطويل. مستوى دعم عند 84,000 دولار ومقاومة عند 98,000 دولار توفر مؤشرات السلسلة إشارات مساعدة للتحليل الكلي. خلال تصحيح نوفمبر 2025، تركزت التدفقات عند مستوى 84,000 دولار، مكونة دعمًا واضحًا. الآن، تجاوز البيتكوين هذا النطاق. مستوى 98,000 دولار يمثل متوسط تكلفة المدى القصير للمستثمرين، ويشكل مقاومة نفسية وتقنية في الوقت الحالي. تشير بيانات السلسلة إلى أن المزاج السوقي يتحول من الذعر القصير الأمد إلى الحيادية. مؤشرات رئيسية مثل MVRV-Z (1.25)، NUPL (0.39)، وaSOPR (1.00) خرجت من مناطق التقييم المنخفضة ودخلت في مناطق التوازن. هذا يعني أن احتمالية الارتفاع المفاجئ المدفوع بالذعر قد انخفضت، لكن هيكل السوق لا يزال صحيًا. مع الجمع بين الخلفية الكلية والتنظيمية، لا تزال الأسس الإحصائية لارتفاع السعر على المدى المتوسط والطويل قائمة. من الجدير بالذكر أن الهيكل السوقي الحالي يختلف بشكل ملحوظ عن الدورات السابقة. زيادة حصة المؤسسات ورأس المال طويل الأمد تقلل من احتمالية حدوث عمليات ذعر جماعي مدفوعة بالمستثمرين الأفراد. التصحيحات الأخيرة تظهر بشكل أكبر كإعادة توازن تدريجية. على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأمد لا مفر منها، إلا أن الهيكل الصاعد لا يزال سليمًا. تعديل السعر المستهدف إلى 185,500 دولار، مع نظرة صاعدة ثابتة باستخدام إطار تقييم TVM، توصلنا إلى تقييم مرجعي محايد للربع الأول من 2026 عند 145,000 دولار (أقل قليلاً من التقرير السابق عند 154,000 دولار). مع دمج تعديل أساسي عند 0% وتعديل كلي +25%، قمنا بتحديث السعر المستهدف إلى 185,500 دولار. قمنا برفع عامل التعديل الأساسي من -2% إلى 0%. على الرغم من أن النشاط الشبكي لم يتغير كثيرًا، إلا أن التركيز المتجدد على نظام بيئة BTCFi يعوض بشكل فعال بعض الإشارات السلبية. بالإضافة إلى ذلك، وبسبب تباطؤ تدفقات المؤسسات والعوامل الجيوسياسية، قمنا بخفض عامل التعديل الكلي من +35% إلى +25%. لا ينبغي اعتبار هذا التعديل في السعر المستهدف إشارة هبوطية. حتى بعد التعديل، لا يزال النموذج يُظهر أن هناك حوالي 100% من الإمكانات للارتفاع. السعر الأساسي المنخفض يعكس بشكل رئيسي التقلبات الأخيرة، لكن القيمة الجوهرية للبيتكوين ستستمر في الارتفاع على المدى المتوسط والطويل. نعتقد أن التصحيح الأخير هو عملية إعادة توازن صحية، وأن النظرة الصاعدة على المدى المتوسط والطويل لا تزال قائمة.