ニューヨーク証券取引所のトークン化証券プラットフォームの詳細解説：なぜ24時間365日の取引を行うのか

撰文：Cookie

1 月 19 日、公式発表によると、ICE グループ傘下のニューヨーク証券取引所は本日、トークン化された証券取引とオンチェーン決済のプラットフォームを開発中であり、規制当局の承認を求めていると発表しました。

ニューヨーク証券取引所の新しいデジタルプラットフォームは、24時間365日の運用、即時決済、米ドル建ての注文、ステーブルコインを用いた資金移動など、トークン化取引体験をサポートします。その設計には、ニューヨーク証券取引所のPillarマッチングエンジンとブロックチェーンベースの取引後システムが融合されており、多チェーン決済と保管をサポートする能力を備えています。

ICEグループの社長Lynn Martinは、次のように率直に述べています：「私たちは業界を完全なオンチェーンソリューションへと導きつつ、ニューヨーク証券取引所の比類なき保護と高い規制基準を維持しています。」つまり、ブロックチェーンを活用して効率化を図る一方で、ウォール街の信頼を引き続き獲得しようとしているのです。

現在、この計画はまだ初期開発段階にあり、完成や全面的なテストは行われていません。NYSEは米国証券取引委員会（SEC）などの規制当局の承認を求める予定であり、プラットフォームは2026年後半にリリースされる可能性があります。

暗号界の参加者が最初に反応するのは、「終わった、正規の市場が大規模に参入してくる」といったところかもしれません。オンチェーンで米国株を取引するというストーリーが根絶されることになり、私たちに残るものは何か？実は、伝統的な証券市場のオンチェーン化は、昨年の暗号通貨のコンプライアンス推進以前から進んでいた流れです。それはすでに存在していたのです。米国や世界中で伝統的証券のオンチェーン化の過去と現在を詳しく理解すれば、これはすでに止められない、絶え間なく進むトレンドであることがわかります。不安は合理的ですが、むしろ自信を持つべきです。

アメリカでは、実はニューヨーク証券取引所はナスダックと競争しています。

比較すると、ニューヨーク証券取引所はまだオンチェーン化計画を初めて発表した段階ですが、ナスダックは昨年すでにSECに正式な提案を提出しています。

2025年9月8日、ナスダックはSECに提案書SR-NASDAQ-2025-072を提出し、ルールの改正を通じてナスダック市場での証券のトークン化取引を可能にし、決済と清算にブロックチェーン技術を統合することを目的としています。この提案は、ブロックチェーンによるより高速な決済、監査追跡の改善、よりスムーズな注文から決済までの流れを強調しています。

承認されれば、この機能は2026年第3四半期末に利用可能になる見込みです。この提案はSECの審査段階に入り、2025年12月29日に修正案（Amendment No. 1）も提出されています。

こうして見ると、ニューヨーク証券取引所はナスダックに遅れをとっているように見えますが、実際には今回の新計画もナスダックへの対抗策というよりは、ICEの長期的なブロックチェーン戦略の継続です。

早くも2015年にICEはブロックチェーン技術の探求を始め、2018年にはBakktプラットフォーム（暗号先物と保管に特化）をリリースしました。2021年には、VPC Impact Acquisition HoldingsとのSPAC合併によりニューヨーク証券取引所に上場しています。

昨年8月、ICEはChainlinkと提携し、Chainlinkを通じてオンチェーンに外貨や貴金属のレートデータを提供しています。10月には、Polymarketへの戦略的投資を発表し、投資額は20億ドルに達しました。年末には、ICEがMoonPayへの投資交渉を進めているとの報道もありました。

さらに注目すべきは、ニューヨーク証券取引所とナスダックの証券のオンチェーン化改革案には違いがあることです。

ナスダックの案は「ハイブリッドモデル」を採用しており、トレーダーは注文時に従来の方法かトークン化（ブロックチェーン使用）を選択でき、すべての取引は同じ注文簿で実行され、同じCUSIP識別子、実行ルール、優先順位を使用します。清算と決済はDTCを通じて行われ、トークン化はあくまで「デジタル表現」としての選択肢に過ぎず、既存の構造（T+1決済サイクルなど）を変更しません。

つまり、ナスダックはまったく新しい独立したオンチェーン証券取引プラットフォームを作るのではなく、既存のシステムにトークン化証券を融合させ、互換性を重視し、現行インフラへの干渉を最小限に抑え、新たなリスクの創出を避けているのです。昨年末には、ナスダックが週5日、1日23時間の取引を許可する承認を求めているとの報道もありましたが、これは段階的かつ穏健な改革です。

一方、ニューヨーク証券取引所の案はより積極的で、まったく新しい独立したオンチェーン証券取引プラットフォームを構築しようとしています。ICEは、ニューヨーク・メロン銀行やシティグループなどと協力し、清算所内でのトークン化預金をサポートし、伝統的な銀行営業時間外でも清算会員が資金を移動・管理し、保証金義務を履行できるようにしています。これにより、従来の平日営業の制約を打破し、T+0、24時間取引、碎片株取引、ステーブルコイン資金のサポートなど、より深い変革を目指しています。

世界的に見ても、証券のトークン化や資産のトークン化の探求はすでに始まっており、スイスのSIX Digital Exchange（SDX）、ドイツのDeutsche BörseのD7プラットフォーム、英国のArchax、シンガポールのDBS BankのDigital Exchangeなど、多くの事例があります。しかし、ニューヨーク証券取引所のような積極的な改革案は、依然として「前例のないもの」と言えます。

ニューヨーク証券取引所とナスダックの競争は、「手数料を多く稼ぐ」ためだけではなく、伝統的証券取引市場がグローバル競争の新局面に進出するための積極的な動きです。ナスダックと同様に、ニューヨーク証券取引所の子会社であるNYSE Arcaも取引時間延長の提案を提出し、2024年の正式承認を待っています。

ロンドン証券取引所（LSE）やアジアの取引所（東京や香港など）も取引時間延長について検討しています。

伝統的な証券取引所にとって、取引時間の延長は単に「数時間多く開く」だけではありません。取引所側には多くの技術的変更が必要で、終値や配当権除外、配当除外などの調整もあり、ネットワークの安定性の課題もあります。証券ブローカー側もこれらの変化に対応したアップグレードを行う必要があります。

歴史的に見れば、取引時間延長は技術進歩とともに絶えず進んできた流れです。アメリカでは、1920～1940年代に1日約5時間だった取引時間は、1950～1970年代に約6時間に増加し、1980～1990年代には約6.5時間、21世紀に入ると約16時間にまで拡大しています。

Deloitteの報告によると、2023年6月時点で、外国人投資家による米国証券の保有額は26.86兆ドルに達しています。取引時間延長の理由の一つは、より多くの外国投資家を取り込み、受け入れるためとも考えられます。

ニューヨーク証券取引所の幹部Kevin Tyrrellは、CNBCのインタビューで次のように述べています：「米国だけでなく世界的に、個人投資家と機関投資家の米国株への関心は高まり続けています。私たちが提案した22時間/5日間（週5日、1日22時間）の取引時間延長計画は、市場参加者との何度もの対話と私たち自身のデータと分析に基づいています。現在の投資家の需要と既存の市場インフラの状況を考慮すれば、この22時間/5日間の延長は正しい判断だと信じています。」

国際的に上場を目指す企業にとって、米国の流動性の高い株式市場に参入したいと考えています。もしニューヨーク証券取引所やナスダックのいずれかが24時間取引をサポートすれば、より時間に柔軟な方を選ぶ傾向が強まるでしょう。

証券取引所は、24時間取引のリスクやアップグレードコストも理解していますが、長年運用されてきた暗号通貨市場のグローバルなユーザーへの魅力は、最良の「教師」となっています。取引時間の延長や取引・決済の効率化など、グローバルな投資家を取り込むために努力すべきことは多いです。伝統的な証券も「伝統」にとどまらず、進化を続けています。

伝統市場への影響

碎片株取引のサポートは、個人投資家の参入障壁を大きく下げました。暗号通貨の大きな利点は、ビットコインが100万ドルになっても、個人投資家は10ドルだけで買えることです。しかし、もしニューヨーク証券取引所のビジョンが実現すれば、皆が10ドルで買える米国株の巨頭、NVIDIAやTesla、Appleも手に入るようになるでしょう。

24時間365日取引とT+0決済は、伝統的な株式市場のペースを大きく加速させます。良い面としては、決済リスクやタイムゾーン間の摩擦が大きく減少し、投資の柔軟性と価格発見の効率が向上します。

一方、リスクも存在します。より激しい値動きや感情的な取引の増加、市場の絶え間ない動きによる流動性の分散、価格操作の増加です。特に、伝統的証券の取引終了後の時間帯では、オンチェーン上で「悪徳業者」やインサイダー取引がより容易に行われる「楽園」となる可能性もあります。

取引と決済の仕組みの変化により、伝統的な機関やマーケットメーカーの戦略も、ニューヨーク証券取引所やナスダックのように、競争とアップグレードの段階に入るでしょう。より高度な24時間情報監視や自動取引戦略に直面し、個人投資家にとっては、これらの進歩がより多くのチャンスをもたらすのか、それともより厳しい競争を招くのか、判断は難しいところです。

潜在的な恩恵を受ける暗号通貨プロジェクト

ニューヨーク証券取引所の発表では、「マルチチェーン決済と保管をサポート」とありますが、具体的にEthereumやSolanaのようなパブリックチェーンを意味するのかは明らかにされていません。もしそうなら、パブリックチェーンのコインにとって大きな追い風となるでしょう。

オンチェーンのステーブルコインがニューヨーク証券取引所の窓口を通じて米国株の対象に直接入ることができれば、暗号界の「模倣季」が再び短期的に縮小される可能性があります。短期的にと断るのは、オンチェーンのステーブルコインの米国株への需要はこれまで満たされる機会がなかったためです。一度扉が開けば、短期的に大きな吸引力を生むことは間違いありません。

しかしながら、長年の経験から、暗号界には明確な特徴を持つ投資家層が形成されており、全体の投資環境や株式市場とは大きく異なります。堅実志向か、百倍千倍の夢を追うか、投資家の選択はさまざまです。長期的な観察を続ける価値は十分にあります。

AAVEやCompoundなどのステーブルコイン貸借を提供する暗号プロジェクトにとって、ニューヨーク証券取引所の計画は「天からの物語」のようなものです。一方、以前から米国株をオンチェーンに導入しようと努力してきたOndoなどのプロジェクトは、変革の痛みを経験することになるでしょう。

暗号市場にとって、今後は伝統的証券市場からの前例のない挑戦が待ち受けています。これは、ブロックチェーン技術が伝統金融市場に「再進出」するものであり、業界全体の新たなマイルストーン的進歩です。

では、これが暗号市場の未来をますます暗くすることになるのか？私はそうは思いません。業界全体の進歩とともに、「万物のトークン化」の未来は避けられない流れです。証券もその一つに過ぎません。暗号市場は依然として奇跡が起こる場所であり続けると信じています。未来に期待を持ちましょう。