شرح منصة الأوراق المالية المُرمّزة في بورصة نيويورك: لماذا يجب أن تكون التداولات على مدار 7x24 ساعة

كتابة: كوكي

1 يناير 19، وفقًا للبيان الرسمي، أعلنت مجموعة ICE المملوكة لبورصة نيويورك اليوم عن تطوير منصة لتداول الأوراق المالية المُرمّزة وتسوية على السلسلة، وستسعى للحصول على الموافقات التنظيمية لذلك.

المنصة الرقمية الجديدة لبورصة نيويورك ستدعم تجربة التداول المُرمّز، بما في ذلك التشغيل على مدار 24 ساعة، والتسوية الفورية، وتقديم الطلبات بالدولار الأمريكي، وتحويل الأموال باستخدام العملات المستقرة. تصميمها يدمج محرك التوفيق Pillar الخاص ببورصة نيويورك ونظام ما بعد التداول المبني على تقنية البلوكشين، مع قدرات على التسوية والحفظ عبر عدة سلاسل.

قالت لين مارتن، رئيسة مجموعة ICE، بصراحة: «نحن نقود الصناعة نحو حلول كاملة على السلسلة، مع الحفاظ على أعلى معايير الحماية والتنظيم في بورصة نيويورك.» بمعنى آخر، هم يهدفون إلى تحسين الكفاءة باستخدام البلوكشين مع الاستمرار في كسب ثقة وول ستريت.

حاليًا، لا تزال الخطة في مرحلة التطوير المبكر، ولم يتم بناؤها أو اختبارها بشكل كامل. ذكرت NYSE أنها ستسعى للحصول على موافقة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وغيرها من الجهات التنظيمية، ومن المتوقع أن يتم إطلاق المنصة في وقت لاحق من عام 2026.

رد فعل اللاعبين في عالم العملات الرقمية قد يكون أول ما يتبادر إلى الذهن هو: انتهى الأمر، القوات النظامية ستدخل بكميات كبيرة مرة أخرى. ستُسحب كل القصص حول التداول على السلسلة للأسهم الأمريكية، فماذا يتبقى لنا إذن؟ في الواقع، لم تكن عملية تحويل السوق التقليدي إلى السلسلة حديثة العهد بعد أن تم دفع التوافق مع العملات المشفرة بشكل كبير العام الماضي، فهي كانت موجودة من قبل. عندما ندرس بشكل أكثر تفصيلًا ماضي وحاضر تحويل الأوراق المالية التقليدية إلى السلسلة في الولايات المتحدة والعالم، سنكتشف أن هذا اتجاه لا يمكن إيقافه، وهو يتقدم باستمرار. القلق مشروع، لكن الثقة يجب أن تكون أكبر.

في الولايات المتحدة، بورصة نيويورك تتسابق فعليًا مع ناسداك

بالنسبة لبورصة نيويورك، فهي أعلنت فقط عن خطة التحول إلى السلسلة بشكل مبدئي، بينما كانت ناسداك قد قدمت بالفعل في العام الماضي اقتراحًا رسميًا للهيئة التنظيمية.

في 8 سبتمبر 2025، قدمت ناسداك اقتراح SR-NASDAQ-2025-072 إلى SEC، بهدف تعديل القواعد للسماح بتداول الأوراق المالية المُرمّزة على سوق ناسداك، ودمج تقنية البلوكشين للتسوية والتصفية. يركز الاقتراح على أن البلوكشين يمكن أن يوفر تسوية أسرع، وتحسين تتبع التدقيق، وسلاسة أكبر في عمليات الطلب والتسوية.

إذا حصل على الموافقة، من المتوقع أن يكون هذا الميزة متاحة بحلول نهاية الربع الثالث من 2026. وقد دخلت هذه المقترحات مرحلة مراجعة SEC، وتم تقديم نسخة معدلة في 29 ديسمبر 2025 (التعديل رقم 1).

بمقارنة ذلك، يبدو أن بورصة نيويورك قد تأخرت عن ناسداك، لكن في الواقع، خطة نيويورك الجديدة ليست رد فعل عشوائي على ناسداك، بل استمرارية لاستراتيجية البلوكشين طويلة الأمد لشركة ICE الأم.

في عام 2015، بدأت ICE استكشاف تقنية البلوكشين، وأطلقت منصة Bakkt في 2018 (تركز على العقود الآجلة للعملات المشفرة والحفظ). في 2021، تم إدراجها في بورصة نيويورك عبر اندماج مع شركة VPC Impact Acquisition Holdings من خلال عملية SPAC.

في أغسطس من العام الماضي، أبرمت ICE تعاونًا مع Chainlink، لتوفير بيانات أسعار العملات الأجنبية والمعادن الثمينة على السلسلة عبر Chainlink. وفي أكتوبر، أعلنت عن استثمار استراتيجي بقيمة تصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket. وفي نهاية العام، ظهرت أنباء عن محادثات بين ICE و MoonPay للاستثمار فيها.

الأهم من ذلك، أن خطة بورصة نيويورك لتحويل الأوراق المالية إلى السلسلة تختلف عن خطة ناسداك.

خطة ناسداك تعتمد على «نموذج هجين»، حيث يمكن للمتداولين اختيار التسوية إما بشكل تقليدي أو عبر التوكن (باستخدام البلوكشين) عند إدخال الطلب، وتُنفذ جميع المعاملات في دفتر أوامر واحد، باستخدام معرف CUSIP نفسه، وقواعد التنفيذ، والأولوية. تتم عمليات التسوية والتصفية عبر DTC، والتوكن يُستخدم فقط كشكل «رقمي تمثيلي» اختياري، دون تغيير الهيكل الحالي (مثل دورة T+1 للتسوية).

بمعنى آخر، ناسداك لا تبني منصة جديدة كليًا لتداول الأوراق المالية على السلسلة، بل تدمج الأوراق المالية المُرمّزة ضمن النظام الحالي، مع التركيز على التوافق مع الأنظمة الحالية، وتقليل التدخل في البنية التحتية الحالية، وتجنب خلق مخاطر جديدة. على الرغم من أن تقارير في نهاية العام الماضي أشارت إلى أن ناسداك تسعى للحصول على موافقة للسماح بالتداول لمدة 5 أيام في الأسبوع، و24 ساعة يوميًا، إلا أن ذلك لا يزال إصلاحًا تدريجيًا وهادئًا.

أما بورصة نيويورك، فخطةها أكثر جرأة، فهي تسعى لإنشاء منصة جديدة ومستقلة لتداول الأوراق المالية على السلسلة. وتعمل ICE مع بنوك مثل بنك نيويورك ميلون وCiti لدعم الودائع المُرمّزة في نظام التسوية الخاص بها، لمساعدة أعضاء التسوية على نقل وإدارة الأموال خارج ساعات العمل البنكية التقليدية، والوفاء بالمتطلبات الضمانية، والتكيف مع احتياجات التمويل في مختلف الولايات القضائية والمناطق الزمنية.

وهذا يحررها من قيود النوافذ البنكية التقليدية التي تفتح فقط في أيام العمل. بالنسبة لبورصة نيويورك، كل من T+0، والتداول على مدار 24 ساعة، وتجزئة الأسهم، ودعم العملات المستقرة، كلها ضرورية، وهذا يمثل تحولًا أعمق بلا شك مقارنة بناسداك.

على مستوى العالم، بدأت بالفعل استكشافات تحويل الأوراق المالية إلى رموز، وحتى تحويل الأصول إلى رموز، وتزدهر بشكل كبير. مثل بورصة SIX الرقمية السويسرية (SDX)، ومنصة D7 التابعة لبورصة ألمانيا Deutsche Börse، وArchax في المملكة المتحدة، وDigital Exchange لبنك DBS في سنغافورة. لكن، خطة بورصة نيويورك المتطرفة لا تزال فريدة من نوعها، وتُعتبر «سابقة لم يسبق لها مثيل».

سباق بورصة نيويورك وناسداك ليس فقط من أجل «زيادة الرسوم»، بل كلاهما يبادران في مواجهة المنافسة العالمية الجديدة في سوق الأوراق المالية التقليدي. ومثل ناسداك، قدمت منصة NYSE Arca التابعة لبورصة نيويورك أيضًا اقتراحًا لتمديد ساعات التداول، وهو في انتظار الموافقة الرسمية، وذلك في عام 2024.

كما تدرس بورصات لندن (LSE) والأسواق الآسيوية (مثل طوكيو وهونغ كونغ) تمديد ساعات التداول.

بالنسبة لجميع البورصات التقليدية، فإن تمديد ساعات التداول ليس مجرد «فتح السوق لبضع ساعات إضافية» بشكل سطحي. يتطلب الأمر تغييرات تقنية كثيرة، مثل أسعار الإغلاق، والتوزيعات، والأرباح، بالإضافة إلى مواجهة تحديات استقرار الشبكة المحتملة. وعلى مستوى وسطاء الأوراق المالية، يتطلب الأمر أيضًا تحديثات لمواكبة هذه التغييرات.

من الناحية التاريخية، فإن تمديد ساعات التداول هو اتجاه لا يتوقف مع التقدم التكنولوجي. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، خلال 1920-1940، كانت ساعات التداول اليومية حوالي 5 ساعات، وارتفعت إلى حوالي 6 ساعات بين 1950-1970، ثم إلى حوالي 6.5 ساعة في 1980-1990، ووصلت إلى حوالي 16 ساعة مع بداية القرن الحادي والعشرين.

وفقًا لتقرير Deloitte، بحلول يونيو 2023، بلغت حيازة المستثمرين الأجانب للأوراق المالية الأمريكية 26.86 تريليون دولار. أحد أسباب تمديد ساعات التداول هو استيعاب وجذب المستثمرين الأجانب بشكل أفضل.

قال Kevin Tyrrell، أحد مسؤولي بورصة نيويورك، في مقابلة مع CNBC: «سواء في الولايات المتحدة أو على مستوى العالم، فإن اهتمام المستثمرين الأفراد والمؤسسات بأسهم أمريكا في تزايد مستمر. خطتنا لتمديد ساعات التداول إلى 22 ساعة/5 أيام (خمس أيام في الأسبوع، 22 ساعة يوميًا) تستند إلى تكرار التواصل مع المشاركين في السوق، وتحليل بياناتنا. وبناءً على مستوى الطلب الحالي للبائعين والمشترين، والبنية التحتية الحالية، نعتقد أن خطة التمديد إلى 22 ساعة/5 أيام هي الخيار الصحيح.»

بالنسبة للشركات الدولية التي ترغب في الإدراج، فإنها تتطلع إلى سوق الأسهم الأمريكية ذات السيولة العالية. وإذا دعم أحدهما، بورصة نيويورك أو ناسداك، التداول على مدار الساعة، فسيكون من المرجح أن تختار الشركة المنصة التي تدعم التداول المستمر، لأنها أكثر ملاءمة من حيث التوقيت.

رغم أن البورصات تعرف مخاطر التداول على مدار الساعة، والتكاليف المرتبطة بالترقية، إلا أن سوق العملات المشفرة الذي يعمل منذ سنوات ويجذب المستخدمين العالميين أصبح بمثابة «مدرس» لهم. سواء بتمديد ساعات التداول، أو تحسين الكفاءة في التداول والتسوية، فإن السعي لاستقطاب المستثمرين العالميين هو أمر ضروري. الأسواق التقليدية لم تتوقف عن التطور، فهي مستمرة في التقدم.

تأثير على السوق التقليدي

دعم التداول الجزئي بلا شك يقلل من عتبة دخول المستثمرين الأفراد، وأحد مزايا العملات المشفرة مقارنة بالسوق التقليدي هو أنه حتى لو ارتفع سعر البيتكوين إلى مليون دولار، يمكن للمستثمرين الأفراد شراءه بمبلغ 10 دولارات فقط. لكن إذا تحققت رؤية بورصة نيويورك، فسيتمكن الجميع من شراء أسهم شركات عملاقة مثل نيفيديا، وتيسلا، وآبل بمبلغ 10 دولارات أيضًا.

التداول على مدار 24 ساعة، والتسوية T+0، سيسرعان بشكل كبير وتيرة السوق التقليدي. من ناحية إيجابية، ستقل مخاطر التسوية والتوترات عبر المناطق الزمنية، وسترتفع مرونة الاستثمار وكفاءة اكتشاف الأسعار.

لكن هناك مخاطر أيضًا. تقلبات أكبر، وزيادة التداول العاطفي، وسوق أكثر تقلبًا قد يؤدي إلى تشتت السيولة، وزيادة عمليات التلاعب في الأسعار. خاصة خلال فترات إغلاق السوق، قد يصبح السوق على السلسلة «ملاذًا» للمحتالين والمتداولين الداخليين.

مع تغيّر آليات التداول والتسوية، قد تتبع المؤسسات والمتداولون الموجهون استراتيجيات مشابهة لبورصة نيويورك وناسداك، في سباق التحديث والتطوير. ومع تزايد مراقبة المعلومات الآلية، والتداول الآلي، فإن الأمر بالنسبة للمستثمرين الأفراد قد يعني فرصًا أكبر، أو منافسة أكثر قسوة، وهو أمر يصعب التنبؤ به.

مشاريع العملات المشفرة المحتملة للاستفادة

على الرغم من أن إعلان بورصة نيويورك ذكر «دعم التسوية والحفظ عبر عدة سلاسل»، إلا أنه لم يتم الكشف عن تفاصيل إضافية حول ما إذا كانت ستشمل سلاسل عامة مثل إيثريوم أو سولانا. إذا كان الأمر كذلك، فسيكون ذلك خبرًا إيجابيًا كبيرًا للعملات القائمة على السلاسل العامة.

عندما يمكن للعملات المستقرة على السلسلة أن تدخل مباشرة إلى الأسهم الأمريكية عبر بوابة بورصة نيويورك، فإن احتمالية عودة موسم العملات المقلدة ستتقلص مرة أخرى على المدى القصير. والسبب في ذلك هو أن الطلب على العملات المستقرة على السلسلة للدخول إلى سوق الأسهم لم يُلبَّ بعد، وعند فتح الباب، سيكون هناك تأثير سحب كبير على المدى القصير.

لكن، على مر السنين، تراكم في سوق العملات المشفرة مجموعة من المستثمرين المميزين، وبيئة الاستثمار هناك تختلف تمامًا عن سوق الأسهم. هل يختار المستثمرون الحذر أم الأحلام بمضاعفات مئات أو آلاف المرات، يبقى قرارهم، ويمكن أن يظلوا يراقبون على المدى الطويل.

بالنسبة لمشاريع مثل AAVE وCompound التي تقدم قروضًا على العملات المستقرة، فإن خطة بورصة نيويورك تبدو كـ «حكاية من السماء». أما مشاريع مثل Ondo، التي كانت تسعى سابقًا لإدخال الأسهم الأمريكية على السلسلة، فستمر بمرحلة تحول مؤلمة.

بالنسبة لسوق التشفير، فإن التحديات غير المسبوقة من السوق التقليدي على وشك أن تظهر. بالنسبة لصناعة التشفير، فإن ذلك يمثل «نقطة انطلاق جديدة» لتقنية البلوكشين في السوق المالي التقليدي، وهو خطوة مهمة في تطور الصناعة بشكل عام.

هل يعني ذلك أن مستقبل سوق التشفير سيكون أكثر ظلامًا؟ أعتقد لا. أؤمن أن التقدم العام للصناعة، واتجاه «رمزية كل شيء»، لا يمكن إيقافه، والأوراق المالية ليست سوى أحد الأصول. سوق التشفير لا يزال مكانًا لحدوث المعجزات، وأنا متفائل بالمستقبل.