صناديق رأس المال المخاطر الرائدة في مجال التشفير تشارك توقعات جمع التمويل وبيع الرموز في عام 2026

الأنشطة الاستثمارية المغامرة في العملات الرقمية في عام 2025 سارت بشكل عام وفقًا لتوقعات المستثمرين، لكن مستوى تركيز رأس المال كان أعلى بكثير من التوقعات الأولية. على الرغم من أن إجمالي رأس المال المستثمر في السوق قد تعافى مقارنة بالفترة السابقة من الانكماش، إلا أن معظم التدفقات المالية توجهت فقط إلى مجموعة صغيرة جدًا من الشركات ونماذج الاستثمار، مما جعل الشركات الناشئة في المراحل المبكرة تواجه بيئة جمع تمويل قاسية من بين الأكثر صرامة خلال سنوات عديدة.

الدافع الأكبر وراء هذا الاتجاه هو صعود الشركات التي تمتلك أصول رقمية (Digital Asset Treasury – DAT). وفقًا لبيانات من The Block Pro، جمعت شركات DAT حوالي 29 مليار دولار خلال معظم عام 2025، مما وفر للمستثمرين المؤسساتيين نهجًا أبسط للوصول إلى العملات الرقمية مقارنة بالاستثمار المباشر في الشركات الناشئة. في حين أن الاستثمار المغامر التقليدي لا يزال يحافظ على حجمه من حيث القيمة، حيث بلغ حوالي 18.9 مليار دولار في عام 2025، بزيادة عن 13.8 مليار دولار في عام 2024، إلا أن عدد الصفقات انخفض بشكل كبير. انخفض إجمالي الصفقات بنسبة حوالي 60% مقارنة بنفس الفترة، ليصل إلى حوالي 1200 صفقة، من أكثر من 2900 صفقة في العام السابق.

ماتييس فان إيش، الشريك في Maven 11، قال إنه لم يتوقع أن يكون مستوى تركيز رأس المال بهذا الحجم، خاصة على شركات DAT. وفقًا له، يعكس هذا الاتجاه موجة قبول أقوى للعملات الرقمية من قبل المؤسسات، لكنه يتعارض مع التوقعات الأولية بأن يتدفق المزيد من رأس المال إلى الشركات الناشئة في المراحل المبكرة بدلاً من الشركات العامة أو صفقات PIPE.

لماذا تراجع الاستثمار في المراحل المبكرة في عام 2025

أحد الأسباب الرئيسية هو انخفاض كمية رأس المال المغامر الجاهز للتمويل. روب هاديك، الشريك في Dragonfly، قال إن العديد من صناديق الاستثمار في العملات الرقمية بدأت تنفد من مصادرها من الصناديق القديمة وتواجه صعوبة في جمع جولات تمويل جديدة. الطلب من المستثمرين المساهمين (LP) قد خفت منذ ذروته في 2021–2022، خاصة مع أداء العديد من الصناديق الأقل من بيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى. هذا أدى مباشرة إلى تقليل التمويل المخصص للاستثمارات الأولية ومرحلة ما قبل الاستثمار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن بيئة تنظيمية أكثر وضوحًا تساعد الشركات التي لديها منتجات مناسبة للسوق على التوسع بشكل أسرع، مما يجذب رأس المال إلى مجموعة صغيرة من الشركات التي أثبتت قدراتها. وصف هاديك هذا الظاهرة بأنها “تكديس” التدفقات المالية، خاصة حول العملات المستقرة، ومنصات التداول، والأسواق التنبؤية، وDeFi والبنية التحتية الداعمة لهذه القطاعات.

أنيروده باي، الشريك في Robot Ventures، قال إن الاتجاه لتجنب المخاطر في المراحل المبكرة لا يقتصر على العملات الرقمية فقط. مستشهدًا بكلام بيل جيرلي من Benchmark، أوضح أن العديد من المستثمرين المؤسساتيين الآن لا يهتمون تقريبًا بالصفقات خارج مجال الذكاء الاصطناعي، وأن هذا المزاج امتد أيضًا إلى الاستثمار في العملات الرقمية.

أريانا سيمبسون، الشريك في a16z crypto، ترى أن تركيز الصفقات في عام 2025 يعود أيضًا إلى خصوصية القطاع. أصبحت العملات المستقرة أكبر مجالات جذب رأس المال مع تزايد تداخل العملات الرقمية مع التكنولوجيا المالية، مما أعاد نماذج الأعمال التقليدية القائمة على الرسوم وحجم التداول، بدلاً من اقتصاد الرموز. كما أشارت إلى أن طفرة الذكاء الاصطناعي قد استحوذت على الموارد البشرية والانتباه بعيدًا عن العملات الرقمية، مما ساهم في تقليل عدد الصفقات الجديدة.

ومع ذلك، يرى بعض المستثمرين أن عام 2025 يمثل مرحلة “إعادة توازن” أكثر صحة. هاديك قال إن دورة جمع التمويل المذهلة في 2021–أوائل 2022 لن تتكرر، وأن النمو خلال العام الماضي كان أكثر استدامة.

آفاق استعادة رأس المال في المراحل المبكرة في عام 2026

توقع معظم المستثمرين في العملات الرقمية أن يتحسن جمع التمويل في المراحل المبكرة خلال عام 2026، لكن مستوى الانتعاش سيكون متواضعًا جدًا ويظل بعيدًا عن مستويات الدورات السابقة.

كوين هوي، رئيس قسم الاستثمار المغامر في GSR، قال إن نشاط التمويل الأولي والمبكر سيعود للارتفاع، لكن المعايير ستكون أكثر صرامة بكثير. وفقًا لها، يركز المستثمرون الآن على قوة الدفع السوقية والمنصات التجارية بدلاً من قصص النمو، وحتى أنهم مستعدون للمساومة على الارتفاع المحتمل لتحقيق مخرج أوضح.

هاديك يتوقع أيضًا نموًا معتدلًا في عام 2026، بفضل إطار تنظيمي أكثر وضوحًا، بالإضافة إلى عمليات الاندماج والاستحواذ والطرح العام الأولي التي ستساعد على جذب مؤسسين جدد. يعتقد أن جاذبية شركات DAT قد تراجعت تدريجيًا، مما يسمح لرأس المال المغامر بالعودة للتركيز على الشركات التي تدير عمليات حقيقية. مع توسع التطبيقات المبنية على العملات المستقرة وزيادة استخدام البلوكشين، يعتقد أن العديد من الصناديق ستستعيد تدريجيًا وتيرة جمع التمويل.

بوريس ريفسين، الشريك في Tribe Capital، يتوقع أن يشهد عام 2026 انتعاشًا طفيفًا في عدد الصفقات وحجم التمويل، لكن الانضباط الاستثماري سيظل سمة أساسية للسوق.

العامل التنظيمي يُعتبر متغيرًا مهمًا. هولي تيجواني، رئيس Coinbase Ventures، قال إن تنظيمات أكثر وضوحًا حول هيكل السوق في الولايات المتحدة، المتوقع إصدارها هذا العام، قد تكون الدفعة الكبرى التالية لنظام الشركات الناشئة بعد تمرير قانون GENIUS.

القطاعات التي تتفاءل فيها رؤوس الأموال المغامرة مع اقتراب عام 2026

العملات المستقرة والمدفوعات هي الموضوعات الأكثر ذكرًا. يعتقد المستثمرون أن الطلب من المؤسسات والإطار التنظيمي الواضح يساعدان الشركات العاملة في العملات المستقرة على أن تصبح أكثر شبهاً بالتكنولوجيا المالية التقليدية. وصفت سيمبسون العملات المستقرة بأنها “نجمة الحفلة” في 2025، عندما عاد السوق إلى نماذج إيرادات بسيطة تعتمد على الرسوم وحجم التداول.

البنية التحتية للسوق التي تخدم المؤسسات أيضًا تعتبر أولوية كبيرة، وتشمل منصات التداول، وأنظمة التداول، والتوثيق، وإدارة المخاطر، والامتثال، بالإضافة إلى المنتجات المالية للعملات الرقمية التي تحل مشكلات التشغيل الفعلي. تستفيد هذه القطاعات مباشرة من التدفقات المالية للمؤسسات.

لا تزال عملية ترميز الأصول الحقيقية تجذب الاهتمام، خاصة في المناطق التي تحسن فيها السيولة والبنية التحتية للتداول. قال GSR إنهم يركزون على البنية التحتية المرتبطة بترميز الأصول والأدوات التي تساعد على التوسع.

كما يُقدر سوق التنبؤات بشكل كبير. ترى سيمبسون أن إمكانات النمو للتطبيقات والخدمات المرتبطة بهذا القطاع كبيرة مع زيادة الاستخدام. ومع ذلك، يعتقد فان إيش أنه بعد موجة التمويل المبكر، قد يتلقى السوق التنبؤية تمويلًا أقل في عام 2026 بسبب تباطؤ معدل التطبيق الفعلي مقارنة بالتوقعات.

تيجواني أكد على مفهوم “السوق لكل شيء”، من أسواق التنبؤ، والعقود اللامحدودة، والأصول الحقيقية، وأشار إلى DeFi الجيل الجديد، والتطبيقات التي تركز على الخصوصية، والتقاطع المبكر بين العملات الرقمية، والذكاء الاصطناعي، والروبوتات، كفرص طويلة الأمد. وفقًا له، يعتمد الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد على البنية التحتية للبلوكشين للبيانات، والهوية، والأمان، وفي المستقبل، ستتداول الآلات مع بعضها البعض باستخدام العملة الأصلية للإنترنت.

على العكس، يعتقد كل من Robot Ventures وDragonfly أن قطاع العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي يُبالغ في تضخيمه مقارنة بالتقدم الفعلي، وقد يتلقى تمويلًا أقل في العام القادم. يتوقع بعض المستثمرين أيضًا أن يكون من الصعب على البنية التحتية للبلوكشين، خاصة Layer 1 الجديدة، جمع التمويل إذا لم يكن هناك تميز واضح.

آفاق جمع التمويل عبر الرموز وICO

عاد نشاط بيع الرموز وICO في عام 2025، لكن المستثمرين يرون أن هذا الشكل من التمويل يصعب أن يحل محل رأس المال المغامر بشكل كامل. العديد من الصناديق ترى أن هذا الاتجاه دوري ويزداد انتقائية. يمكن أن يلعب بيع الرموز دورًا في اكتشاف السعر عند تنفيذه بشكل صحيح، لكن لا تزال الحالة النفسية للسوق العامل الأهم.

يعتقد بعض المستثمرين أن النموذج المختلط بين بيع الرموز ورأس المال المغامر سيظل شائعًا، مع حاجة المشاريع عالية الجودة إلى دعم من رأس المال المغامر. على الرغم من دعم التمويل على السلسلة، يرى فان إيش أن السؤال لا يزال مفتوحًا حول ما إذا كان إصدار الرموز ذات السيولة المبكرة هو الخيار الأمثل لبناء شركة مستدامة أم لا.

هاديك أكثر حذرًا، وذكر أن بيع الرموز يثير الكثير من العناوين أكثر من القيمة الحقيقية لرأس المال، وأن رأس المال المغامر على المدى الطويل لا يزال يحتفظ بمكانته كالممول الرئيسي للشركات والبروتوكولات الأقوى.

فوان تيان