比特幣受到日本債券30年崩盤的衝擊

日本政府長期債券聽起來像個笑話：20年、30年，甚至40年。

但如果你持有比特幣，你仍然在影響範圍內。

因為當日本超長期債券開始動搖時，這很少只是東京的內部故事。它反映了全球最後一波廉價資金逐漸變得昂貴的過程——以及所有曾經暗中依賴這些低成本資金的投資策略將會發生什麼。

當市場情緒轉變

數十年來，日本幾乎是資金免費的地方。這一事實以無數方式塑造了全球市場，即使你從未買過日本債券。

如今，這個時代正在結束。

上個月，日本央行(BOJ)將政策利率提高至0.75%——近30年來的最高水平——標誌著從1990年代末以來的超寬鬆政策的明顯轉變。

這一舉措意義重大，因為日本不是一個小經濟體。它是資金的中心，是基準點。是全球投資者可以低成本借款、避險和尋找其他收益的地方。

當這個成本錨開始上升，市場不得不調整——有時溫和，有時同步。

不容忽視的信號：長期債券發出警訊

最新的紅旗出現在日本收益率曲線的末端：超長期債券。

40年期國債收益率首次突破4%，在賣壓增加時達到約4.2%。近期的一次20年期債券招標也顯示需求疲軟，投標覆蓋率僅為3.19——低於過去12個月的平均水平。

即使是不關注債市的人，也會被這個細節吸引。招標是市場反映實際需求的場所。當長期需求減弱時，立刻會產生疑問：下一個邊際買家是誰？日本需要支付多少收益率才能持續順利融資？

另一個數據支持這不是短期噪音：日本30年期債券收益率已升至約3.46%，而去年同期為2.32%。

這是緩慢變革的畫面——每次招標、每個基點、每個充滿擔憂的標題。

為什麼加密貨幣不能置身事外

加密貨幣常說自己是“系統外”的故事。但價格卻不是。

當利率上升，尤其是長期利率，整個市場都必須重新評估未來現金流的價值。較高的收益率提高了所有風險投資的標準：股票、私募信貸、風險投資——以及比特幣。

BlackRock曾直言，比特幣對美元實際利率的敏感度類似於黃金和一些新興市場貨幣，儘管它的基礎不依賴任何特定國家。

因此，當日本的動盪傳導到全球收益率時，比特幣可能會提前反應，甚至在電視台解釋完債券機制之前。

這種情況最近就發生過：在日本央行行長上田和夫的“鷹派”言論後，全球債市暴跌，比特幣當天下跌5.5%，當月跌幅超過20%。

這正是“東京債券招標”與“你的加密資產為何血紅”的橋樑。

背後的秘密機制：日元套息交易

有一個鮮少被注意但極其重要的“管道”故事。

多年來，全球最簡單的策略之一就是借日元（低利率），然後投資於其他地方的高收益資產。這不一定以具體持倉的形式出現，而是一個穩定的風險和收益的橋樑。

當日本收緊貨幣政策時，這個情境就會改變。

如果日元升值或資金成本上升，套息交易可能會逆轉。這種平倉通常非常混亂，因為受到風險限制、追繳保證金和退出空間狹窄的影響。

研究顯示，外匯套息交易的頭寸對波動沖擊特別敏感，可能會迅速被迫退出。

加密貨幣不需要“成為套息交易的一部分”就會受到影響。只要接受一個事實：當槓桿被抽離系統，最具流動性的風險資產通常會先被拋售——比特幣就是其中之一。

日本債券也是政治故事

日本收益率曲線的末端正在反映政策不確定性。40年期收益率的上升與對提前選舉和財政方向的擔憂相關——這些政治催化劑可能將緩慢調整變成劇烈震盪。

市場可以忍受很多，但最不喜歡的不確定是：未來債券發行、支出和買家結構的不確定。

當投資者懷疑日本將更多依賴債市，且央行不再願意壓低收益率時，他們會要求更高的風險溢價。這就是長期收益率上升的意義。

長期視角：比短期價格波動更重要

核心問題是：日本的變動是否會使全球金融條件比預期更緊縮？

如果是，crypto的上行空間將受到限制，反彈也會變得崎嶇，槓桿更脆弱。

如果不是，且日本的轉變有序進行，債市將退出中心舞台，比特幣將回歸熟悉的交易因素，如流動性、持倉和市場故事。

三個需關注的情景

1. 有序的正常化

日本逐步提高利率，債市吸收得當，招標穩定，收益率高但不再是“恐慌指標”。

加密貨幣面臨持續阻力。比特幣仍有上漲空間，前提是其他因素支持，但市場始終要留意實際利率。

2. 招標緊張演變成全球久期震盪

長期招標疲軟，波動增加，全球收益率上升，股市和加密貨幣都承壓。

這種情景通常是強制性拋售，基本面被擱置一旁。

3. 政策反應緩解市場

日本官員干預以防止混亂波動，調整發行、買入債券和政策方向，令收益率降溫。

這可能在小範圍內放寬全球金融條件，比特幣在利率壓力緩解時通常會正面反應。

問題不在於日本“幫助”加密貨幣，而在於全球流動性預期的變化。

簡易追蹤早期信號的指標

• 日本30年和40年期債券收益率
• 20年和30年招標的需求
• USDJPY匯率
• 美國實際利率
• 市場波動

穩定幣——經常被忽視的傳導渠道

加密貨幣有自己的內部貨幣體系，穩定幣扮演著現金的角色。當傳統金融的貨幣政策出現沖擊時，穩定幣的流動性也可能轉移，改變加密市場的條件，即使鏈上故事未變。

許多研究顯示，美國貨幣政策的沖擊對傳統市場和加密市場都產生了巨大影響，而反向影響則較小。

這進一步證明，加密貨幣通常位於宏觀資金條件的“下游”。

為什麼日本的故事總是在比特幣圖表上反覆出現

在東京，退休基金和保險公司面臨同一個現實：收益率已回來，並伴隨波動。

在紐約或倫敦，一個加密交易員看著比特幣橫盤，心想：為什麼日本債券會影響到我的螢幕？

這就是原因。

日本正重新定價貨幣，經過數十年的壓抑。這次調整滲透到風險和槓桿的每個角落——而加密貨幣正是其中之一：高流動性、全球化、24/7交易、即時反應。

如果日本債市穩定，加密貨幣就會有更明確的上升空間。

如果收益率曲線的末端持續發出緊張信號，市場將不得不再次學習熟悉的課程：比特幣的交易是基於未來——未來由收益率定價。

Vương Jian