مركز طويل على $650M إيثريوم على Hyperliquid يواجه خطر التصفية مع تزايد تكاليف التمويل

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: “المحفظة الداخلية” التي حققت أكثر من $100M في أكتوبر، تهدد بالتصفية إذا استمر تراجع أحد الأصول الرابط الأصلي:

نظرة عامة على المركز

محفظة واحدة على Hyperliquid تحتفظ بمركز طويل بقيمة تقارب 649.6 مليون دولار في إيثريوم (ETH)، مع دخول 223,340 ETH عند حوالي 3,161.85 دولار، مع تقدير للتصفية بالقرب من 2,268.37 دولار.

حتى وقت النشر، تم تداول ETH حول 2,908.30 دولار، ويقع حد التصفية حوالي 22% أدنى من ذلك. هذا بعيد بما يكفي لتجنب الخطر الوشيك ولكنه قريب بما يكفي ليكون مهمًا إذا تسارعت التقلبات.

لقد تكبد المركز بالفعل خسائر غير محققة تقدر بحوالي 56.6 مليون دولار و6.79 مليون دولار أخرى في تكاليف التمويل، مما يترك وسادة قدرها حوالي 129.9 مليون دولار قبل الإغلاق القسري.

السجل والضغط الحالي

حققت نفس المحفظة أكثر من $100 مليون خلال هبوط سوق العملات المشفرة في أكتوبر، مستفيدة من مركزين قصيرين على Bitcoin (BTC) وطويل على ETH تم فتحه في أوائل أكتوبر لتحقيق أرباح مجمعة قدرها 101.6 مليون دولار عبر مراكز استمرت بين 12 و190 ساعة.

يجعل هذا السجل التراجع الحالي ملحوظًا: ليس لأن المتداول يفتقر إلى المهارة، ولكن لأن حجم المركز وآليات التصفية عبر الهامش المتقاطع على Hyperliquid تخلق ضغطًا قد يتجاوز حسابًا واحدًا.

كيف يغير الهامش المتقاطع الحساب

نظام الهامش المتقاطع في Hyperliquid يعني أن سعر التصفية المعروض على المركز ليس ثابتًا. يتغير مع تغير الضمانات، وتراكم مدفوعات التمويل، وتراكم الأرباح أو الخسائر غير المحققة عبر مراكز أخرى في الحساب.

تذكر وثائق المنصة أن سعر التصفية، بالنسبة للهامش المتقاطع، مستقل عن إعداد الرافعة المالية. ونتيجة لذلك، فإن تغيير الرافعة يعيد تخصيص مقدار الضمانات الداعمة لكل مركز دون تغيير حد الهامش الصيانة.

وهذا مهم لأن “سعر التصفية” على الهامش المتقاطع هو هدف متحرك، وليس مؤقتًا زمنيًا.

يوفر هامش قدره 129.9 مليون دولار للمحفظة مساحة تنفس. ومع ذلك، يمكن أن تتأرجح معدلات التمويل على عقود ETH الدائمة بسرعة خلال التقلبات، وأي خسائر مترابطة في مراكز أخرى ستقلل من حقوق الملكية على مستوى الحساب، مما يقرب سعر التصفية من السعر الفوري.

ماذا يحدث عند وصول التصفية

ترسل Hyperliquid معظم عمليات التصفية مباشرة إلى دفتر الأوامر، مما يعني أن إغلاق المركز القسري يحدث أولاً في السوق الدائمة بدلاً من تفريغ ETH الفوري.

يمتص صندوق التصفية الخاص بالمنصة وHLP التدفقات التجارية التي تقع تحت حدود الهامش الصيانة.

إذا تدهورت الظروف لدرجة أن حتى الوسادة لا يمكنها تغطية الخسائر، فإن آلية تقليل الرافعة التلقائية لـ Hyperliquid تتدخل، وتغلق المراكز المعاكسة لمنع الديون السيئة.

عادةً ما تصل التداعيات إلى السوق الفوري بشكل غير مباشر. يرد المتداولون بالمراجحة وصانعو السوق على الاختلالات بين الأسعار الدائمة والفورية، وتتسارع تدفقات التحوط، ويتوسع الفارق بين السعرين مع فك الرافعة المالية.

يمكن أن يؤدي هذا السلسلة من التفاعلات إلى تضخيم الضغط الهبوطي، خاصة إذا تكدست مراكز كبيرة متعددة بالقرب من مستويات تصفية مماثلة وأطلقت تأثيرات متسلسلة.

عدلت Hyperliquid متطلبات الهامش بعد حادثة في مارس 2025 أدت إلى تصفية ETH بقيمة حوالي $200 مليون وخسارة قدرها $4 مليون في وسادة HLP. وردت المنصة بإدخال حد أدنى للضمانات بنسبة 20% في سيناريوهات معينة. يُظهر هذا السجل أن Hyperliquid ستتدخل عندما تهدد عمليات التصفية الكبيرة استقرار النظام، ولكنه يوضح أيضًا أن خسائر الوسادة ممكنة.

أين تتجمع الرافعات المالية

تقدم خرائط حرارة التصفية من CoinGlass نظرة ثانية على أماكن تركز مخاطر السلسلة. تستند الخرائط إلى حجم التداول، واستخدام الرافعة المالية، والبيانات ذات الصلة، وتظهر مناطق ذات كثافة نسبية حيث يمكن أن تتجمع عمليات التصفية إذا تحرك السعر عبر عتبات معينة.

تذكر CoinGlass صراحة أن الخرائط مؤشرات نسبية وليست توقعات حتمية، وأن مبالغ التصفية الفعلية قد تختلف عن المستويات المعروضة.

بالنسبة لـ ETH، تشير بيانات الخرائط الحديثة إلى تجمعات ملحوظة للرافعة بين 2800 و2600 دولار، مع تركيز آخر بالقرب من 2400 دولار. يقع حد التصفية عند 2268 دولار للمركز الطويل بقيمة مليون دولار أدنى من تلك التجمعات، مما يعني أنه لن يتسبب بالضرورة في التصفية بمفرده.

ومع ذلك، إذا دفعت موجة تقليل الرافعة الأوسع ETH عبر منطقة 2400 دولار، فسيتم سحب مركز ذلك المحفظة إلى السلسلة.

لا يعني الهبوط بنسبة 22% إلى حد التصفية فشلًا وشيكًا، ولكنه يضع المركز ضمن نطاق تقلبات ETH التاريخية. فقد سجل ETH انخفاضات بنسبة 20% وأكثر عدة مرات خلال العامين الماضيين، غالبًا خلال تحركات مخاطر منخفضة مترابطة عبر الأسهم والعملات المشفرة.

نجاح المحفظة في أكتوبر جاء من توقيت التحولات الكلية والخروج قبل انعكاس الزخم. بالمقابل، ظل المركز الطويل على ETH مفتوحًا بما يكفي لتراكم تكاليف سلبية كبيرة من خلال التمويل والخسائر السوقية. الآن، يعتمد المركز على عكس ETH مساره قبل أن يستنزف التمويل المزيد من حقوق الملكية أو يجبر التقلب على طلب الهامش.