#流动性挖矿与质押 做市商行业の洗浄はすでに深水区に入っています。過去2年間のデータ軌跡を見ると——プロジェクト側のToken予算が50%縮小し、優良顧客が希少になり、長尾プロジェクトは一般的に収益を上げていない——表面上は「暴利の退潮」と見えますが、実際にはエコシステム全体が誰が本当にリスク管理能力を持っているかを選別している状態です。

最も興味深い現象は、トップの做市商が価格戦争に巻き込まれていないことです。彼らはむしろ、儲からないプロジェクトを放棄しています。これは何を意味するのでしょうか？生き残ったチームは、「誰が大胆に行動するか」から「誰がミスをしにくいか」という競争軸に切り替わっていることを示しています。

流動性マイニングやステーキングのようなビジネスも同様にこの分化を経験しています。かつての「寝ているだけで稼げる」モデルは消えつつあり、代わりに精密なリスク管理とシステム化された運営が求められる専門的な運用へと変化しています。オンチェーンの做市は一見敷居が低く見えますが、実際にはスマートコントラクトのリスクや実行段階の制約により、むしろ敷居は高まっています。デリバティブの做市は参入が難しいですが、一度護城河が築かれると非常に深くなります。

注目すべきデータポイントは、2025年10月の大規模な洗浄がこの方向転換を十分に証明していることです。レバレッジ清算の伝導速度は従来のリスク管理反応よりもはるかに速いです。これは、基盤インフラや厳格なリスク管理を欠くチームがシステム的に淘汰されつつあることを意味します。

本当に残ることができるのは、最初から「極端な相場は必ず起こる」と想定し、そのための準備を整えているチームです。コンプライアンスコストは運営総支出の30%〜50%を占めており、これは無駄ではなく、生存の最低ラインです。