Una apuesta de 6.300 millones de dólares: ¿Podría este ETF ser el primer fondo estadounidense tokenizado?

En un movimiento histórico destinado a conectar las finanzas tradicionales con la infraestructura blockchain, el gestor de activos F/m Investments ha solicitado formalmente a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) permiso para tokenizar las acciones de su ETF de 3 meses del Tesoro de EE. UU. por valor de $6.3 mil millones (TBIL).

La solicitud busca “alivio exento” para permitir que las acciones existentes del fondo se registren en un libro mayor blockchain permissionado, manteniendo la misma identidad legal, derechos de los inversores y protecciones regulatorias bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Esta petición pionera posiciona al ETF de Tesorería a muy corto plazo como un banco de pruebas fundamental para la “finanza tokenizada”, con el objetivo de no alterar la estrategia del fondo, sino de reconfigurar su mecanismo de liquidación y propiedad en el backend. La presentación llega en medio de un impulso institucional acelerado hacia la tokenización, destacado por iniciativas paralelas de la Bolsa de Nueva York y comentarios optimistas de líderes como Larry Fink de BlackRock.

La audaz propuesta de F/m: tokenizar un ETF del Tesoro dentro del marco regulatorio

El mundo financiero está siendo testigo de un experimento cuidadosamente calibrado en modernización, liderado por F/m Investments, un emisor de ETF con aproximadamente $18 mil millones en activos bajo gestión. En su núcleo, la solicitud de la firma a la SEC es engañosamente simple pero profundamente significativa: pide la capacidad de representar la propiedad de acciones en su ETF insignia TBIL en un libro mayor permissionado en blockchain. Es crucial destacar que esto no es una propuesta para un fondo nuevo ni un activo nuevo. TBIL seguiría manteniendo letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, cotizando bajo el mismo ticker en Nasdaq, y gobernado por las mismas reglas que han protegido a los inversores durante décadas.

Lo que cambiaría es el “libro de registros” subyacente. En lugar de—o en paralelo a—las entradas tradicionales en un libro mayor centralizado, una parte de las acciones del fondo existiría como tokens digitales en una blockchain. Estas acciones tokenizadas del ETF llevarían el mismo identificador CUSIP que sus contrapartes convencionales, asegurando que sean legal y económicamente idénticas. Este enfoque de “mismo envoltorio, nueva infraestructura” es una jugada maestra en estrategia regulatoria. Enmarca a la blockchain no como un outsider disruptivo, sino como una mejora incremental en eficiencia para las estructuras de mercado ya aprobadas. Alexander Morris, CEO de F/m, resume las implicaciones filosóficas: “La tokenización llegará a los mercados de valores sí o sí, ya sea que presentemos esta solicitud o no. La pregunta es si sucede dentro del marco regulatorio en el que los inversores han confiado durante 85 años, o sin esas protecciones.” La solicitud, por tanto, es una petición a la SEC para guiar esta transición tecnológica desde dentro del sistema establecido.

Desmitificando “Acciones tokenizadas”: qué significa para inversores y mercados

Para entender el potencial de la propuesta de F/m, hay que ir más allá de la palabra de moda y comprender qué significa la tokenización en este contexto. Una acción tokenizada no es una criptomoneda novedosa. Es una representación digital de un valor tradicional—en este caso, una acción de ETF—donde la propiedad se registra, transfiere y liquida en un libro mayor basado en blockchain. Piénsese en ello como tomar el registro digital de propiedad que ya existe en la base de datos de un corredor o agente de transferencia y expresarlo en un formato estandarizado, programable y criptográficamente seguro en un libro digital compartido.

Los beneficios propuestos se basan en las propiedades inherentes de la tecnología blockchain. La liquidación, el proceso de finalizar una operación intercambiando efectivo por valor, podría pasar del ciclo actual “T+1” (fecha de la operación más un día) a una finalización casi instantánea (“T+0” o en tiempo real). Esto reduciría drásticamente el riesgo de contraparte y liberaría capital. La eficiencia operativa podría ver procesos manuales de conciliación entre corredores, depositarios y cámaras de compensación automatizados mediante contratos inteligentes, reduciendo costos y errores. Además, la programabilidad abre puertas a funciones innovadoras, como adjuntar reglas de cumplimiento específicas directamente al token o habilitar estrategias de gestión de carteras más complejas y automatizadas. Para el inversor final en TBIL, nada de esto sería visible; simplemente poseerían una acción más barata y con menor riesgo de administrar, con potencial para mayor liquidez y productos financieros innovadores construidos en torno a ella en el futuro.

La cuerda floja regulatoria: buscando la aprobación de la SEC para un sistema de doble vía

El obstáculo más importante para la visión de F/m es la aprobación regulatoria. La firma ha solicitado específicamente “alivio exento” a la SEC, un mecanismo que permite a los reguladores autorizar desviaciones de las reglas existentes si consideran que es en interés público y en línea con la protección del inversor. Esto reconoce que las leyes actuales de valores, redactadas para una era pre-digital, no contemplan explícitamente la existencia simultánea de un valor en un libro mayor tradicional y en una blockchain.

La genialidad de la solicitud de F/m radica en su compromiso de mantener toda la protección tradicional del inversor. Las acciones tokenizadas seguirían sujetas a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, garantizando transparencia diaria de la cartera, supervisión estricta del consejo, custodia independiente de los activos (probablemente con un banco o trust autorizado) y auditorías periódicas por terceros. Esto contrasta claramente con muchas stablecoins o tokens digitales no registrados, que a menudo carecen de salvaguardas legales rigurosas. Al comprometerse a mantener las “acciones tokenizadas firmemente dentro” de este marco establecido, F/m asegura a los reguladores que busca mejorar la *infraestructura*, no diluir las *protecciones*. Si se aprueba, el modelo crearía un precedente de sistema de doble vía en el que un valor puede existir fluidamente en ambos ámbitos, tradicional y digital, bajo un mismo paraguas regulatorio, allanando el camino para que toda la industria de gestión de activos siga.

La hoja de ruta de la tokenización de TBIL: comparación lado a lado

Estructura tradicional de ETF (Hoy en día TBIL)

• Registro de propiedad: Libro mayor centralizado gestionado por un agente de transferencia.
• Ciclo de liquidación: T+1 (Fecha de la operación + 1 día hábil).
• Horario de negociación: Limitado a horas de mercado (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET).
• Anclaje regulatorio: Ley de Sociedades de Inversión de 1940.
• Protecciones para inversores: Divulgaciones diarias, supervisión del consejo, custodia y auditoría por terceros.
• Proceso operativo: Conciliación manual entre corredores, DTCC y custodios.

Marco tokenizado propuesto (Futuro TBIL)

• Registro de propiedad: Libro mayor permissionado en blockchain + libro mayor tradicional.
• Ciclo de liquidación: Potencial para T+0 o liquidación casi instantánea en cadena.
• Potencial de negociación: Podría habilitar negociación en plataformas digitales compatibles fuera del horario tradicional.
• Anclaje regulatorio: Mismo Ley de Sociedades de Inversión de 1940, mediante alivio exento de la SEC.
• Protecciones para inversores: Idénticas divulgaciones diarias, supervisión del consejo, custodia y auditoría por terceros.
• Proceso operativo: Liquidación y conciliación automatizadas mediante contratos inteligentes, reduciendo costos y errores.

Efectos en cadena: cómo la tokenización podría transformar la infraestructura financiera

Si la SEC concede la aprobación, las implicaciones irían mucho más allá de un solo ETF del Tesoro de $6.3 mil millones. Señalaría una luz verde para la “reconexión” sistemática de la infraestructura clave del mercado financiero que los líderes del sector han predicho durante mucho tiempo. Las ganancias de eficiencia en el mercado de letras del Tesoro de EE. UU.—el mercado de deuda más profundo y líquido del mundo—serían una prueba de concepto poderosa. Tokenizar la propiedad y liquidación de instrumentos respaldados por el Tesoro podría reducir la fricción sistémica, disminuir los costos de endeudamiento para el gobierno y crear una estructura de mercado más resiliente.

El papel de los intermediarios clave del mercado evolucionaría. Las cámaras de compensación como la DTCC y los custodios tendrían que adaptarse a interactuar con registros basados en blockchain, potencialmente desarrollando nuevos servicios para la custodia de claves criptográficas y la validación de transacciones en cadena. Las bolsas ya se están preparando; los planes recientemente anunciados por la Bolsa de Nueva York para una plataforma de negociación digital de activos tokenizados muestran la dirección del camino. Un TBIL tokenizado y regulado podría convertirse en uno de los primeros activos en negociarse en dicha plataforma, permitiendo negociación 24/7 y liquidación instantánea en un entorno regulado. Este movimiento desafiaría el paradigma tradicional de horarios de mercado y retrasos en la liquidación, impulsando todo el sistema hacia mayor eficiencia y accesibilidad. El objetivo final es un ecosistema financiero donde el valor se mueva tan fluidamente como la información en internet hoy en día.

La visión global: la tokenización como el próximo capítulo en la digitalización financiera

La solicitud de F/m no es un evento aislado, sino un punto de datos destacado en una macrotendencia poderosa. La tokenización de Activos del Mundo Real (RWA) se ha convertido en la narrativa dominante para la adopción institucional de cripto en 2026, desplazando el foco de tokens especulativos a la digitalización de clases de activos establecidas y de billones de dólares como bonos, fondos y capital privado. Larry Fink, CEO de BlackRock, ha comparado su impacto potencial con “el auge de los primeros internet”, mientras otros lo llaman el “caso de uso definitivo” para blockchain en finanzas.

Esta tendencia está siendo impulsada por varias fuerzas convergentes. La demanda institucional de rendimiento y diversificación está llevando a los gestores de activos a explorar estructuras de fondos más eficientes. La madurez tecnológica en plataformas blockchain empresariales y soluciones de identidad digital ha alcanzado un punto en que su despliegue a gran escala es factible. La presión competitiva aumenta, con centros financieros como Singapur, Reino Unido y la UE fomentando activamente sus propios ecosistemas de tokenización. Estados Unidos, mediante acciones regulatorias como la posible aprobación de la solicitud de F/m, decidirá si lidera esta transformación o cede terreno a otras jurisdicciones. La solicitud de TBIL, por tanto, es una prueba crucial de la capacidad del sistema regulatorio estadounidense para fomentar la innovación sin comprometer sus protecciones de oro para los inversores.

Implicaciones estratégicas para inversores en cripto y finanzas tradicionales

Para inversores en activos tradicionales y digitales, este desarrollo ofrece una hoja de ruta clara hacia la convergencia. En el ámbito de las finanzas tradicionales (TradFi), representa la adopción gradual y legitimada de los beneficios de blockchain. Los inversores deberían seguir a otros grandes gestores de activos en solicitudes similares, ya que la aprobación de TBIL probablemente abriría las compuertas. Las ganancias de eficiencia podrían traducirse en menores ratios de gastos en ETFs y mejores rendimientos con el tiempo, haciendo de la tokenización un factor en la selección de fondos.

Para el inversor en criptomonedas y activos digitales, esto valida una tesis central: que el valor último de blockchain radica en mejorar la infraestructura financiera global. Mueve la narrativa más allá del Bitcoin como oro digital hacia un mundo donde todos los activos sean nativos digitales y programables. Los proyectos enfocados en soluciones blockchain empresariales, custodia de grado institucional y tecnología regulatoria (RegTech) se beneficiarán directamente. Sin embargo, también presenta un desafío para los puristas de las finanzas descentralizadas (DeFi), ya que este modelo abraza libros mayores permissionados y marcos regulatorios existentes en lugar de buscarlos derrocar. La clave de inversión es centrarse en actores de infraestructura e interoperabilidad que puedan servir de puente entre estos dos mundos en convergencia.

Preguntas frecuentes

¿Qué exactamente está solicitando F/m Investments que apruebe la SEC?

F/m solicita “alivio exento” para poder registrar la propiedad de acciones en su ETF de Letras del Tesoro de EE. UU. a 3 meses (TBIL) en un libro mayor permissionado en blockchain. Estas “acciones tokenizadas” serían legalmente idénticas a las acciones existentes del fondo, compartiendo el mismo CUSIP, derechos y protecciones regulatorias, pero utilizarían tecnología blockchain para la liquidación y registro en el backend.

¿Cambiará algo en el ETF TBIL si esto se aprueba?

Para el inversor promedio, prácticamente nada cambiará visiblemente. TBIL seguirá invirtiendo en letras del Tesoro de EE. UU. a 3 meses, cotizando bajo el mismo ticker en Nasdaq, y con las mismas tarifas y divulgaciones. La transformación está “bajo el capó”, afectando cómo se liquidan y registran las acciones entre instituciones, lo que eventualmente podría reducir costos y aumentar la eficiencia.

¿En qué se diferencian las “acciones tokenizadas” de criptomonedas como Bitcoin?

Son fundamentalmente diferentes. Las acciones tokenizadas son representaciones digitales de valores existentes y regulados (como una acción de ETF). Son emitidas por una entidad registrada, respaldadas por activos reales y gobernadas por leyes tradicionales de valores. Las criptomonedas como Bitcoin son activos digitales nativos creados en una red descentralizada, no representaciones de activos fuera de cadena, y operan en un área regulatoria diferente y gris.

¿Por qué elegir un ETF de letras del Tesoro para este primer intento?

Un ETF de letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo es el “laboratorio de pruebas” perfecto. El activo subyacente (deuda del gobierno de EE. UU.) es considerado el más seguro del mundo, y la estructura del fondo es simple y ampliamente entendida. Esto minimiza riesgos y complejidades, permitiendo a los reguladores centrarse únicamente en evaluar la tecnología de tokenización novedosa y su encaje dentro del marco regulatorio existente.

¿Qué pasa si la SEC aprueba esta solicitud?

La aprobación marcaría un precedente monumental. Establecería un camino regulatorio para que otros gestores de activos tokenicen sus fondos, probablemente desencadenando una ola de solicitudes similares. También validaría a la NYSE y otras plataformas que están desarrollando comercio de activos digitales, acelerando la implementación de negociación 24/7 y liquidación instantánea para valores regulados. En esencia, marcaría el inicio oficial de la tokenización regulada y a gran escala de las finanzas tradicionales.