التحول في اتجاه السياسات الاقتصادية يحدث بشكل هادئ. مع بدء صانعي القرار في الولايات المتحدة في تفضيل أدوات تحفيزية أكثر تطرفًا، فإن السوق على وشك مواجهة إعادة تشكيل كبيرة في البيئة الكلية، وقد تدفع هذه التغييرات سعر الذهب إلى مستويات غير مسبوقة — 6000 دولار للأونصة.

مؤخرًا، أثار رأي محلل المعادن الثمينة كريغ هيمكي اهتمامًا كبيرًا. وتوقع أنه في ظل قيادة إدارة ترامب، ستبدأ وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 في تنسيق جريء يُطلق عليه "التعاون الحاسم": من خلال ضخ السيولة لتحفيز النمو الاقتصادي، واستخدام النمو السريع لتخفيف عبء الديون المتزايد. بمجرد أن تبدأ هذه الحزمة، قد يشهد سوق المعادن الثمينة أقوى محفز له.

اعترف هيمكي في مقابلة أن الجهات الرسمية الأمريكية قد تخلت عن النهج القديم المتمثل في التشديد المالي وتوازن الميزانية. والخطة الآن واضحة جدًا: الاعتماد على نمو الناتج المحلي الإجمالي السريع لتخفيف ضغط الديون. حتى أن وزير الخزانة بيزنت علنًا ذكر الرقم المستهدف — تقليل نسبة الفائدة إلى الناتج المحلي الإجمالي من 6% حاليًا إلى 3%. ولتحقيق ذلك، يتوقع السوق بشكل عام أن يغير ترامب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مايو من هذا العام. ومن المرجح أن يكون المرشح الجديد أكثر "طاعة"، وأن يتعاون مع وزارة الخزانة من خلال خفض الفائدة لدفع النمو قصير الأجل.

لكن وراء هذه الفكرة تكمن مخاطر كبيرة. فبمجرد أن يعاود التضخم الارتفاع، فإن معدلات الفائدة طويلة الأمد قد تخرج عن السيطرة بسهولة. حذر هيمكي من أنه إذا تطور الأمر إلى هذا الحد، فمن المحتمل جدًا أن تستخدم السلطات الأمريكية أداة كانت موجودة منذ الحرب العالمية الثانية — وهي السيطرة على منحنى العائد. بمعنى آخر، أن يحدد الاحتياطي الفيدرالي سقفًا لمعدلات الفائدة، ويشتري سندات الحكومة عند هذا السعر، مما يضغط على المعدل الاسمي للفائدة.

ما الذي قد يحدث في ظل هذه الآلية؟ ارتفاع التضخم، مع تثبيت المعدلات الاسمية للفائدة، مما يؤدي إلى أن تصبح الفائدة الحقيقية سلبية. وكون الفائدة الحقيقية سلبية هو المحفز الرئيسي لارتفاع أسعار الذهب.

استنادًا إلى هذا المنطق، قدم هيمكي توقعاته السعرية: أن يصل الذهب إلى 6000 دولار على الأقل بحلول عام 2026، وأن يتجاوز الفضة 130 دولارًا. بالإضافة إلى ذلك، تستمر البنوك المركزية في العالم في القيام بشيء واحد — زيادة احتياطيات الذهب وتقليل تخصيص الدولار. هذه الموجة من تقليل الاعتماد على الدولار، إلى جانب الطلب الفعلي على المعادن الثمينة في القطاع الصناعي، توفر دعمًا قويًا لارتفاع أسعار الذهب والفضة.

من منظور آخر، فإن هذا التغير في توقعات السوق للأصول التقليدية يؤثر أيضًا بشكل عميق على تقلبات سوق الأصول المشفرة. عندما تتجه السياسات النقدية للبنوك المركزية نحو التيسير، ويصبح الفائدة الحقيقية سلبية، فإن كل من الذهب والأصول البديلة الأخرى ستتاح لها فرصة لإعادة التقييم.