庫存與流量比率的定義

什麼是 Stock-to-Flow 比率？

Stock-to-Flow（S2F）比率是一項衡量資產稀缺性的指標，透過將現有庫存（流通總量）除以年度流量（一年新增供應量）計算得出。「庫存」是指目前可流通且可交易的總量，「流量」則代表一年內生產或挖掘出的數量。

此比率主要用於產量受固定規則或成本約束控制的資產，例如 Bitcoin（發行由區塊獎勵決定）或黃金（新供應量取決於挖礦成本與難度）。當年度流量佔總庫存比例較低時，供應不易快速被稀釋，資產通常被認為更具稀缺性。

Stock-to-Flow 比率的運作原理

Stock-to-Flow 比率的核心邏輯相當直接：若每年新增供應量相較於現有庫存較少，稀釋速度就會減緩，持有者承受的供應端壓力也隨之降低。

以黃金為例：儘管全球已開採的黃金總量龐大，但年度產量遠低於現有庫存，因此 Stock-to-Flow 比率很高，稀釋速度也較慢。對於 Bitcoin，區塊獎勵會定期減半（即「減半」），使年度發行量下降。隨著新供應減少，Bitcoin 的 Stock-to-Flow 比率提升，供應逐漸趨於緊張。

Stock-to-Flow 比率的計算方法

計算公式非常簡單：
Stock-to-Flow 比率 = 庫存（目前流通供應量） ÷ 流量（一年新增供應量）。

第一步：確定庫存。以 Bitcoin 為例，即目前流通供應量——已鑄造且可交易的幣。

第二步：估算年度流量。Bitcoin 的流量來自區塊獎勵。每次減半後，單一區塊獎勵減少。將目前區塊獎勵乘以每日平均挖礦區塊數，再乘以 365 天即可估算年度新發行量。

第三步：用庫存除以流量即可得出比率。如此能在不同時期或資產間比較稀缺性。

舉例：2025 年第四季，減半後，Bitcoin 區塊獎勵為每塊 3.125 BTC，每天約產生 3.125 × 144 ≈ 450 個新 BTC，全年約 160,000 BTC。流通供應量超過 1900 萬，Bitcoin 的 S2F 比率將達到「數百」級。這些數據基於協議規則及常見統計，實際數值應以鏈上數據為準。

Stock-to-Flow 比率在 Bitcoin 中的作用

S2F 比率主要用於觀察供應端動態及其變化趨勢，有助於分析減半事件對新發行量的影響，以及長期通膨壓力的走向。S2F 比率上升代表年度新發行量佔總供應比例下降，稀釋速度減慢，但這並不代表價格一定上漲。

研究者常將 S2F 作為分析長期週期的一個維度，並結合鏈上活躍度、宏觀流動性與市場結構等數據進行分析，避免僅關注供應而忽略需求與資金流動。

Stock-to-Flow 比率與通膨率的關係

兩者直接相關：年度通膨率 ≈ 年度流量 ÷ 庫存；而 S2F = 庫存 ÷ 年度流量。兩者基本上互為倒數。S2F 越高，年度發行量佔現有庫存比例越低，對應通膨率也越低。

例如：某資產庫存為 100 單位，年度流量為 2 單位，則通膨率約為 2 ÷ 100 = 2%，S2F 則為 100 ÷ 2 = 50。這個關係有助於將「稀釋速度」轉化為對通膨的直觀理解。

Stock-to-Flow 比率在代幣估值中的可靠性

S2F 能提供有價值的供應端洞察，但作為唯一定價模型仍有明顯侷限。S2F 比率幾乎只關注供應，並未直接納入需求、宏觀經濟環境、監管變化、槓桿水準、衍生品或鏈外資金等因素。

歷史上，市場價格有時與 S2F 模型預測出現明顯偏差，顯示價格受多重因素影響。最佳做法是將 S2F 作為長期分析的一個維度，並與鏈上活躍度、交易量、銘文及手續費結構、礦工行為、宏觀經濟指標等結合使用。

如何在 Gate 應用 Stock-to-Flow 比率

你可以將 S2F 作為日常交易或投資流程中的研究及預警工具：

第一步：在 Gate 市場頁面搜尋 Bitcoin 或目標代幣，查看流通供應量等基礎數據（即庫存參考值）。

第二步：估算年度流量。以 Bitcoin 為例，將目前區塊獎勵（減半後為 3.125 BTC/塊）乘以每日約 144 個區塊，再乘以 365 天得出年度數據。其他代幣則需查閱其發行規則或通膨參數。

第三步：計算 S2F，並對比不同歷史時期。追蹤減半、銷毀或新發行等關鍵事件前後的變化。

第四步：在 Gate 設定價格提醒與行事曆提醒，關注減半或主要供應事件。同步監控 S2F 變化、鏈上活躍度、交易量、資金費率等數據點——切勿僅憑單一指標做決策。

風險提示：任何模型或指標都無法保證獲利。務必依據自身風險承受能力，合理配置部位並設定停損策略。

Stock-to-Flow 與其他模型的對比

與 NVT（網路價值/交易量）比較：NVT 用「市值 ÷ 交易量」衡量估值與活躍度的關係，更側重需求與使用。S2F 著重於供應與稀釋速度。兩者互補——NVT 看資產被使用程度，S2F 看生產速度。

與活躍地址和交易筆數比較：活躍度指標直接反映網路使用與用戶參與度（需求端），而 S2F 則提供長期供應背景。研究時，可將 S2F 視為慢變量，活躍度/交易量/手續費為快變量。

與 Realized Cap 比較：Realized Cap 關注持有者成本基礎分布及鏈上轉移價格，反映市場結構中的「浮虧」或「盈虧平衡」幣分布；S2F 則聚焦新發行動態。

Stock-to-Flow 比率的常見誤區與風險

誤區一：將 S2F 視為獨立價格預測模型。它並非「水晶球」，忽略需求變化或宏觀流動性易導致偏差。

誤區二：未區分不同代幣發行機制。有些代幣通膨可變、銷毀規則或重新定價機制，且「流通量」定義可能與實際可交易供應不同——務必仔細核查。

誤區三：將短期價格波動歸因於 S2F。該指標更適合長期趨勢，短期價格受訂單流、衍生品槓桿或新聞事件影響更大。

風險包括模型失效、數據源不一致、歷史數據過度擬合，以及因誤判造成的資金損失。交易或投資時應嚴格風險管理並核實資訊來源。

Stock-to-Flow 比率核心要點

Stock-to-Flow 比率透過現有庫存與年度流量之比衡量稀缺性。它能有效描述生產受協議規則約束的資產（如 Bitcoin）的供應動態，尤其在減半後新發行量下降、通膨壓力減弱時提供長期參考。但不應作為定價或交易決策的唯一依據。在 Gate 平台上，建議將 S2F 與 NVT、活躍度指標、手續費結構、宏觀流動性等結合使用，並持續審查發行機制與數據定義，強化風險管理。

常見問題

什麼樣的 Stock-to-Flow 比率值算「健康」？

沒有絕對「健康」的 S2F 值，通常比率越高，稀缺性越強。對於 Bitcoin，S2F 超過 50 常被認為具有投資潛力，低於 20 則可能面臨較大供應壓力。每種資產因本身特性不同，參考值需結合具體減半週期和市場環境。

S2F 模型預測失效時應如何應對？

雖然S2F模型有理論基礎，但並非萬能，失效多因市場情緒或政策變化超出模型範圍。應將 S2F 作為輔助指標，而非唯一決策依據；結合技術分析、基本面與鏈上數據，多維度洞察。在 Gate 及相關平台設定停損，避免過度依賴單一模型。

初學者使用 S2F 選幣有風險嗎？

初學者使用 S2F 容易陷入兩大誤區：一是高比率等同於必然上漲，忽略市場週期和基本面；二是機械套用公式，未理解稀缺性邏輯。建議先在 Gate 學習相關知識，掌握模型原理，實踐時小額試水，切勿重倉依賴單一指標。

Stock-to-Flow 能對比其他代幣嗎？

S2F 更適用於有固定供應上限或明確減半機制的資產（如 Bitcoin）。對於發行模型複雜或歷史數據有限的其他代幣，其效用有限。務必確保數據完整且準確，可在 Gate 等平台查閱官方歷史流通量以提高可靠性。

為什麼有人認為 Stock-to-Flow 已過時？

批評主要來自市場變化與模型侷限：一是 DeFi、NFT 等新領域改變了資產價值構成；二是機構參與與監管影響加大，傳統稀缺性模型已不全面；三是樣本有限，在極端市場中預測容易失效。正確做法是將 S2F 作為眾多分析工具之一，並結合其他指標提升效果。