DATs là gì? Hướng dẫn chi tiết về các công ty quản lý kho tài sản số: Các loại hình, cơ chế vận hành và cơ hội đầu tư

Kể từ năm 2025, “DATs” đã trở thành chủ đề nổi bật trên thị trường tài chính. Các doanh nghiệp công bố kế hoạch bổ sung Bitcoin, Ethereum, BNB và SOL vào bảng cân đối kế toán liên tục ghi nhận giá cổ phiếu tăng mạnh. Nhà đầu tư tiền điện tử ngày càng xem các biến động giá cổ phiếu này là chỉ báo hàng đầu cho xu hướng toàn thị trường.

Ngày càng nhiều doanh nghiệp niêm yết tại Mỹ, Hồng Kông, sàn A-share và Nhật Bản đã công bố “chiến lược tích lũy tiền điện tử”, qua đó định nghĩa lại câu chuyện định giá. Những doanh nghiệp từng chỉ tập trung vào các dự án tiền điện tử trên chuỗi giờ đây kết nối với thị trường cổ phiếu thông qua sáp nhập ngược và nắm giữ chiến lược. Sự tương tác giữa tiền điện tử và cổ phiếu đã trở thành xu hướng mạnh mẽ, không thể đảo ngược.

Để làm rõ khái niệm DATs, bài viết này hệ thống hóa ba câu hỏi trọng tâm: DATs là gì? Có những loại hình nào? Nhà đầu tư cá nhân nên hiểu logic đầu tư vào cổ phiếu liên quan tiền điện tử như thế nào?

1. DATs và cổ phiếu “khái niệm blockchain” truyền thống

Để hiểu “DATs”, nhà đầu tư cần phân biệt chúng với nhóm cổ phiếu “khái niệm blockchain” truyền thống. Những cổ phiếu này thường tập trung vào phát triển công nghệ và ứng dụng thực tế, bao gồm phần mềm tiền kỹ thuật số, thiết bị khai thác, giải pháp blockchain hoặc các triển khai liên quan. Giá trị doanh nghiệp thường được định giá dựa trên bằng sáng chế công nghệ, thị phần hoặc doanh thu phần mềm.

Ngược lại, “DATs” chủ yếu chỉ các công ty quản lý tài sản số và rộng hơn là các doanh nghiệp gắn kết sâu với tiền điện tử hoặc hệ sinh thái on-chain. Việc đánh giá cổ phiếu tiền điện tử không chỉ dựa trên mô hình kinh doanh hay đầu ra công nghệ mà còn bao gồm các chỉ số như việc bổ sung tài sản tiền điện tử (BTC, ETH, SOL, v.v.) vào bảng cân đối kế toán một cách danh nghĩa hoặc rõ ràng.

Điểm khác biệt cốt lõi là: cổ phiếu khái niệm truyền thống vận hành theo “động lực kinh doanh”, còn cổ phiếu tiền điện tử lại được thúc đẩy bởi “quản lý tài sản và vận hành vốn”.

2. Ba đặc điểm cốt lõi của DATs

Để nhận diện đúng một “DATs”, cần đánh giá doanh nghiệp qua ba khía cạnh:

Mức độ tương quan cao với giá tài sản tiền điện tử hoặc hệ sinh thái

Định giá cổ phiếu tiền điện tử hiện không còn dựa chủ yếu vào tỷ số giá trên lợi nhuận truyền thống mà gắn chặt với giá trị các tài sản tiền điện tử đang nắm giữ và độ sâu tích hợp hệ sinh thái. Ví dụ, Strategy (MSTR, trước đây là MicroStrategy) có mức tương quan vốn hóa thị trường với Bitcoin từ 0,7 đến 0,9, phản ánh sự liên kết tích cực mạnh mẽ. Một số cổ phiếu tiền điện tử mới nổi như DFDV và SBET không chỉ nắm giữ tài sản mà còn tham gia vào hệ sinh thái blockchain công khai thông qua staking hoặc vận hành node xác thực, từ đó tạo ra dòng tiền nội sinh, không pha loãng.

Tham gia thị trường tiền điện tử thông qua cấu trúc công ty niêm yết

Các doanh nghiệp cổ phiếu tiền điện tử thường tận dụng vị thế niêm yết để xây dựng cầu nối tuân thủ giữa thị trường vốn truyền thống và lĩnh vực tiền điện tử. Họ thường sử dụng hai công cụ tài chính—chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường và trái phiếu chuyển đổi—để mở rộng đòn bẩy và kích thích tâm lý thị trường.

Chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (ATM): Cho phép doanh nghiệp linh hoạt phát hành cổ phiếu mới theo từng đợt với giá thị trường, trực tiếp huy động vốn trên thị trường thứ cấp để mua tiền điện tử. Tháng 7 năm 2025, Strategy triển khai kế hoạch phát hành “theo giá thị trường” trị giá 4,2 tỷ USD, cung cấp 10% cổ phiếu ưu đãi STRD vĩnh viễn để tài trợ cho việc mua Bitcoin.

Trái phiếu chuyển đổi: Cho phép doanh nghiệp phát hành trái phiếu lãi suất thấp hoặc bằng 0 kèm quyền chọn chuyển đổi thành cổ phiếu công ty theo điều kiện nhất định. Nhờ đó, doanh nghiệp có thể huy động lượng vốn lớn với chi phí lãi suất tối thiểu để mua tài sản tiền điện tử. Từ ngày 5 tháng 1 đến ngày 11 tháng 1, Strategy đã mua 13.627 Bitcoin, nâng tổng số Bitcoin nắm giữ lên hơn 680.000, trị giá khoảng 51,8 tỷ USD.

Tính chất kép: cổ phiếu và tài sản tiền điện tử

Cổ phiếu tiền điện tử đóng vai trò như công cụ đòn bẩy cho tài sản tiền điện tử. Biến động nội tại của tiền điện tử tác động trực tiếp đến hiệu suất giá cổ phiếu. Khi giá token tăng 1%, giá cổ phiếu tiền điện tử có thể tăng 2% hoặc hơn do hiệu ứng tâm lý thị trường.

Dữ liệu StrategyTracker cho thấy đến ngày 15 tháng 1, mNAV của Strategy (tỷ số giá trị doanh nghiệp trên lượng BTC nắm giữ) là 1,08, phản ánh niềm tin thị trường yếu đối với lượng Bitcoin của Strategy và xu hướng không sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho MSTR. Tháng 11 năm 2025, chỉ số này từng giảm xuống dưới 1.

Nguồn hình ảnh: StrategyTracker

3. Các loại hình DATs

Trong năm qua, gần một trăm doanh nghiệp niêm yết trên toàn cầu—dẫn đầu là Strategy—đã công bố tham gia lĩnh vực cổ phiếu tiền điện tử. Dựa trên đặc điểm cốt lõi, các doanh nghiệp này chia thành ba nhóm chính.

Loại quản lý tài sản

Chiến lược trọng tâm của cổ phiếu tiền điện tử loại quản lý tài sản là phân bổ tài sản tiền điện tử phổ biến (BTC, ETH, SOL, v.v.) vào bảng cân đối kế toán. Một số ví dụ tiêu biểu gồm Strategy, GameStop và Metaplanet với lượng Bitcoin nắm giữ; SharpLink Gaming với Ethereum; Windtree Therapeutics với BNB.

Dịch vụ tài chính

Nhóm này đóng vai trò cửa ngõ cho nhà đầu tư cá nhân và tổ chức tiếp cận thị trường tiền điện tử. Tài sản cốt lõi là lưu lượng người dùng và phạm vi hệ sinh thái. Đại diện tiêu biểu gồm các nền tảng cung cấp dịch vụ tiền điện tử, quảng bá stablecoin USDG neo giá USD, cùng Robinhood—đã mua lại sàn giao dịch tiền điện tử Bitstamp bằng tiền mặt vào tháng 6.

Hạ tầng / Nhà phát hành stablecoin

Nhóm doanh nghiệp này tập trung cung cấp nền tảng hỗ trợ cho hệ sinh thái tiền điện tử, với mô hình kinh doanh tương tự tài chính truyền thống nhưng bổ sung lợi thế công nghệ. Ví dụ điển hình là Circle, nhà phát hành chính USDC, giá trị cốt lõi nằm ở việc xây dựng mạng lưới thanh toán và thanh toán toàn cầu hiệu quả, minh bạch.

4. Cơ hội và rủi ro của DATs

Phần lớn cổ phiếu tiền điện tử mục tiêu được niêm yết trên các sàn lớn như NYSE hoặc Nasdaq, tạo điều kiện cho dòng vốn và nhà đầu tư tham gia qua kênh tuân thủ, đồng thời mang lại tiềm năng tăng trưởng đáng kể.

Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp vốn hóa nhỏ và vừa cũng đã gia nhập lĩnh vực cổ phiếu tiền điện tử. Điều này tạo ra cơ hội đầu cơ ngắn hạn, nhưng tính bền vững dài hạn phụ thuộc vào sức khỏe dự trữ tài sản, khả năng tăng giá của lượng tiền điện tử nắm giữ và năng lực quản lý vận hành. Một ví dụ điển hình là Windtree Therapeutics (WINT), công bố dự trữ chiến lược BNB vào tháng 7 năm 2025, đưa giá cổ phiếu từ 0,40 USD lên 1,28 USD. Chỉ một tháng sau, công ty nhận thông báo từ SEC do giá cổ phiếu liên tục thấp và chia tách cổ phiếu không tuân thủ quy định, dẫn đến bị hủy niêm yết bắt buộc.

Bất chấp những thất bại lịch sử năm 2025, phần lớn doanh nghiệp cổ phiếu tiền điện tử vẫn đối mặt thách thức lớn. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa tài sản tiền điện tử và tài chính truyền thống giờ đã không thể đảo ngược. Tài sản tiền điện tử ngày càng tích hợp sâu vào động lực giá trị của các công ty đại chúng toàn cầu và trở thành trọng tâm đầu tư của nhà đầu tư.