Що таке повністю розведена оцінка (FDV): криптомем чи попереджувальний сигнал?

Що таке FDV у криптовалюті?

Повністю розведена оцінка (Fully Diluted Valuation, FDV) — ключова метрика для оцінки майбутньої ринкової капіталізації криптовалютного проєкту. Методика FDV передбачає, що всі заплановані токени вже в обігу, і розраховується шляхом множення поточної ціни токена на загальну пропозицію токенів.

FDV встановлює теоретичну межу ринкової вартості проєкту. Цей показник дає трейдерам і інвесторам уявлення про максимальну можливу оцінку проєкту, якщо всі токени потраплять в обіг за поточною ціною. Водночас FDV не гарантує майбутню вартість і не є точним прогнозом. Фактична ринкова капіталізація може суттєво відрізнятися через графік випуску, попит, коливання цін і стан криптоекосистеми.

FDV особливо важлива для нових проєктів, де значна частина токенів ще заблокована або не емісована. Аналіз FDV разом з іншими метриками дозволяє трейдерам краще оцінити ризики розведення і структуру оцінки проєкту.

Як розрахувати FDV

Розрахунок FDV простий і виконується за формулою:

FDV = Поточна ціна токена × Загальна пропозиція

Загальна пропозиція — це максимальна кількість токенів, яку проєкт планує створити протягом усього існування. Вона охоплює такі категорії:

• Обігова пропозиція: Токени, доступні для торгівлі й використання на біржах або в екосистемі проєкту. Вільно торгуються й формують поточну ринкову капіталізацію.

• Заблоковані токени: Резерви для команди, інвесторів чи розвитку. Тимчасово недоступні для торгівлі, вводяться в обіг поступово за графіком або токеномікою, після вестингу.

• Добувані й емісійні токени: У деяких блокчейн-протоколах нові токени створюються через майнінг або стейкінг. Загальна пропозиція враховує всі токени, які можуть бути добуті чи емісовані за весь час, навіть якщо вони ще не існують.

Наприклад, для Bitcoin: при ціні $70 000 за BTC і загальній пропозиції 21 мільйон токенів FDV складе $1,47 трильйона. Це ілюструє, що FDV може бути значним для проєктів з високою ціною токена й великою пропозицією.

Market Cap проти FDV

Формула FDV нагадує розрахунок ринкової капіталізації. Головна різниця — в обліку пропозиції токенів і блокування.

Ринкова капіталізація враховує лише токени, що перебувають в обігу і доступні для торгівлі. Це поточна оцінка на основі доступної пропозиції. FDV охоплює всі токени, які можуть існувати: обігову пропозицію, заблоковані активи, а також ті, що можуть бути добуті чи емісовані у майбутньому.

Внаслідок цього різниця між ринковою капіталізацією й FDV може бути суттєвою, особливо для молодих проєктів із агресивним графіком вестингу. Наприклад, при ринковій капіталізації $100 мільйонів і лише 10% токенів в обігу FDV може становити $1 мільярд. Такий розрив означає ризик розведення для поточних власників при надходженні нових токенів.

Ця різниця спричинила дискусію щодо легітимності FDV як метрики оцінки. Далі розглянемо аргументи за і проти FDV як інструмента оцінки.

FDV як метрика оцінки криптопроєктів: переваги й недоліки

Попри те, що FDV стала мемом для частини криптоспільноти, багато трейдерів і аналітиків використовують її для оцінки токенів перед інвестуванням чи торгівлею. Дискусія зосереджена на питаннях правильного підходу до оцінки криптопроєктів. Нижче — основні плюси й мінуси FDV як критерію оцінки.

Переваги FDV

• Оцінка майбутнього потенціалу: FDV дозволяє побачити можливу майбутню капіталізацію, якщо всі токени потраплять в обіг. Це корисно для довгострокових власників, які оцінюють максимально можливий розмір ринку. Аналіз FDV допомагає визначити, чи існує потенціал для зростання, чи ціна вже близька до теоретичної межі.

• Зручність порівняння: FDV дає змогу порівнювати проєкти з різною обіговою пропозицією та токеномікою. Наприклад, порівняння FDV двох проєктів з різними частками токенів в обігу допомагає об’єктивно оцінити їх потенціал. Це уніфікує порівняння на різних етапах розподілу токенів й дає змогу виявити переоцінені чи недооцінені проєкти серед конкурентів.

Недоліки FDV

• Нереалістичні припущення: FDV базується на тому, що всі токени потраплять в обіг за поточною ціною, що часто не відповідає реальності. Дорожня карта може змінюватися через рішення спільноти, спалювання токенів, або коригування емісії. Крім того, припущення про збереження ціни ігнорує базову динаміку ринку — із надходженням нових токенів ціни зазвичай знижуються, якщо попит не зростає пропорційно.

• Ігнорування реального попиту й залученості: FDV концентрується на кількості токенів, не враховуючи якісні фактори — рівень залучення користувачів, корисність проєкту, реальні кейси застосування й попит. Високе FDV не забезпечує успіху, якщо проєкт не має реальної аудиторії, не виконує обіцяної функціональності чи не формує активну спільноту. Проєкти з високим FDV, але слабкими фундаментальними показниками, часто швидко втрачають цінність після спадання початкового ажіотажу.

Розблокування токенів у проєктах із високим FDV і низьким флоатом: ризики для трейдерів

За словами співзасновника Framework Ventures Ванса Спенсера, трейдери дедалі більше усвідомлюють ризики, які виникають через розблокування токенів. Для новачків розблокування — це процес, коли раніше заблоковані токени стають доступними для торгівлі відповідно до графіка вестингу.

Це суттєво впливає на динаміку цін, особливо у проєктах із високим FDV і низьким флоатом. Якщо значна частина заблокованих токенів раптово стає доступною, зростання пропозиції без відповідного приросту попиту зазвичай призводить до волатильності й зниження ціни. Шок пропозиції особливо виражений, коли розблокування стосується великої частки обігової пропозиції.

Важливість графіків вестингу й розблокувань стає новим фактором ціноутворення. Досвідчені трейдери прогнозують прирости пропозиції й завчасно коригують позиції для зниження ризиків перед ключовими датами розблокування. Це часто означає превентивний продаж, адже трейдери очікують падіння після появи великої кількості токенів на ринку. Логіка проста: збільшення пропозиції без адекватного попиту тисне на ціну.

Трейдери з короткостроковими стратегіями прагнуть вийти з позицій до розблокування, щоб зафіксувати прибуток і уникнути втрат. Це створює самопідсилювальний цикл: очікування продажу стає реальним продажем, що може спричинити паніку й додаткові цінові дампи. Психологічний вплив майбутніх розблокувань часто не менш значущий, ніж сам приріст пропозиції.

Збільшення обігової пропозиції ARB на 76% і наслідки для ціни

Кейс Arbitrum (ARB) і масштабного розблокування — показовий приклад. 1,11 мільярда токенів ARB були розблоковані 16 березня 2024 року після завершення періоду вестингу. Це аналог cliff vesting у традиційних компаніях, коли велика частка активів стає доступною одразу.

Масштаб: ці 1,11 мільярда ARB становили близько 76% обігової пропозиції, тобто обсяг токенів для торгівлі фактично подвоївся за одну ніч. Власники ARB вирішили продавати заздалегідь, щоб уникнути очікуваного обвалу.

Динаміка ціни ARB відображала наростаючу тривогу і впала більш ніж на 50% під час хвилі продажів і ліквідацій після розблокування.

Хоча падіння було спричинене багатьма чинниками, зокрема слабким перформансом Ethereum і загальним ринковим трендом, очевидно, що страх перед приростом флоату створив сильний тиск на ціну. Технічні індикатори фіксували перепродані рівні, що підкреслило негативний настрій ринку.

Довгостроковий вплив розблокувань ще не повністю визначений, а фундаментальні переваги Arbitrum можуть переважити короткострокові ризики. За даними блокчейн-експлорера, Arbitrum має TVL близько $1 мільярда, що ставить мережу до топ-10 за цим показником. Це свідчить про здоров’я й потенціал екосистеми Arbitrum попри короткострокову волатильність.

Дані щодо криптопроєктів із високим FDV

Аналітики створили дашборди для моніторингу проєктів із венчурним фінансуванням, щоб інформувати трейдерів про майбутній тиск на ціни через розблокування. Дані показують кореляцію між високим FDV, великими майбутніми розблокуваннями й подальшими падіннями цін.

Це пояснюється двома поведінковими чинниками. По-перше, превентивний продаж: трейдери з короткими таймфреймами продають активи до розблокування, щоб уникнути втрат. Це раціональна стратегія управління ризиком.

По-друге, ефект доміно: початковий тиск на продаж спричиняє панічні продажі серед інших власників, які реагують на падіння ціни. Такий страх може суттєво поглибити цінове падіння, коли очікування краху спричиняє його появу. Це призводить до низки продажів і падіння довіри до проєкту.

Розблокування токенів: ширший контекст

Звинувачувати агресивні графіки розблокування у провалах цін — спрощений підхід. Взаємозв’язок між розблокуваннями й динамікою цін складніший, ніж проста причинність. Ось додаткові аспекти:

• Обмежена перспектива таймфрейму: Дані можуть охоплювати лише окремі ринкові цикли, не враховуючи довгострокові тренди та сценарії відновлення. Короткострокова динаміка не завжди відображає фундаментальну цінність чи перспективу проєкту. Проєкти з сильним фундаментом зазвичай відновлюються після шоку пропозиції.

• Кореляція ≠ причинність: Збіг падіння цін і розблокувань не означає, що розблокування — основна причина. Можуть впливати ринкові тренди, динаміка Bitcoin, регуляторні новини чи події проєкту. Кейс ARB показав, що розблокування не було єдиним чинником падіння ціни.

• Розблокування мають різний вплив: Вплив розблокування залежить від багатьох факторів: дорожньої карти, корисності, залучення, графіка розподілу. Сильний проєкт із поступовим розподілом може мати мінімальні коливання, тоді як слабкий із великим одноразовим розблокуванням — суттєвий вплив. Якість проєкту, тип отримувачів токенів і ринкові умови — все це важливо для сили ефекту.

FDV: повторення історії на новому таймлайні

Ажіотаж навколо високого FDV і венчурних проєктів нагадує минулі цикли ринку. Наративи про майбутнє зростання на тлі високих FDV схожі на минулі бичачі ринки, що ставить питання — чи засвоїла спільнота уроки?

В минулих циклах проєкти, як Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP), Serum (SRM), зростали до екстремальних цін завдяки високим FDV і амбітним планам. Це породжувало спекуляції й ажіотаж, але згодом ціни різко коригувалися, залишаючи пізніх інвесторів із втратами.

Чи справді спільнота зробила висновки? Деякі учасники стверджують, що цього разу все інакше — екосистема стала зрілішою, трейдери більш вибагливі, чекають реальних результатів і чіткої стратегії впровадження перед довгостроковими інвестиціями.

Однак капітал все ще надходить у венчурні проєкти з амбіціями змінити криптоіндустрію. Вони спираються на актуальні наративи — DePIN, RWA — для залучення уваги й фінансування. Попри новизну і тренди, немає гарантії, що вони виправдають очікування. Модель високої початкової оцінки й подальшого коригування повторюється — основна динаміка спекуляцій у бичачих циклах зберігається.

FDV: мем чи реальна метрика? Застереження для періоду бичачого ринку

Зі зростанням венчурних криптопроєктів виникає питання: чи є FDV лише мемом, чи це реальна метрика ризику? Високий FDV приваблює у період бичачого ринку — ажіотаж і хайп швидко залучають трейдерів і інвесторів.

Високий FDV може вказувати на великий потенціал зростання. Трейдери, що шукають високі прибутки, реагують на наративи про масове впровадження й майбутню капіталізацію, яка виправдає або перевищить поточний FDV. Це ефективно у періоди бичачого ринку, коли інвестори готові ризикувати й орієнтуються на перспективу, а не поточні фундаментальні показники. Мотивація «зайти раніше» у наступний успішний проєкт — потужний стимул.

Поєднання низького флоату і високого FDV створює ілюзію дефіциту, здатну підвищувати ціну токена. Трейдери, що віддають перевагу такій токеноміці, вважають штучний дефіцит перевагою, сподіваючись на зростання ціни при зростанні попиту. Так званий «дефіцитний преміум» забезпечує короткострокові прибутки й залучає нових учасників.

Однак дані й практика показують: ейфорія навколо високого FDV з низьким флоатом швидко згасає. Після завершення вестингу й надходження нових токенів пропозиція перевищує попит, і ціна різко падає. Ажіотаж навколо дефіциту швидко зникає після появи токенів у вільному доступі.

Багато проєктів із високим FDV спираються на наративи, інфлюенсерів і хайп, а не на реальну корисність, продукт чи фундаментальні метрики. Коли захоплення згасає, а проєкт не виконує обіцянки чи не досягає етапів розробки, довіра знижується й ціна продовжує падати.

Отже, FDV — не просто мем чи жарт, а реальна метрика, яка піднімає питання щодо стійкості токеноміки й оцінки. Вона особливо важлива при оцінці майбутніх розблокувань і здатності проєкту реалізувати довгострокові плани. Дебати навколо FDV відображають ширші проблеми оцінки, ринкової ефективності й балансу між спекуляцією та фундаментальним аналізом у криптовалютах.

Висновки й подальші кроки

Історія проєктів із надмірно високим FDV і низьким флоатом показує: FDV — лише один із критеріїв комплексної оцінки криптопроєкту. Хоча підняті ризики підтверджують дані та досвід минулого, успішні трейдери використовують багатовимірний підхід для визначення реального потенціалу.

Ефективна оцінка потребує аналізу кількох аспектів: схеми розподілу токенів, дорожньої карти, результатів розробки, репутації команди, конкурентного середовища, реальних показників впровадження й використання. Для розуміння впливу розблокувань на ціну й відокремлення перспективних проєктів від тимчасових хайпів потрібен глибокий аналіз і незалежне дослідження.

Застосовуючи аналітичний підхід, який враховує FDV разом з іншими метриками, трейдери можуть уникнути надмірної ейфорії й приймати зважені рішення щодо інвестицій. Головне — дисципліна, управління ризиками й розуміння: один FDV не гарантує успіху. Проєкти мають демонструвати реальну корисність, стійку токеноміку й здатність виконувати обіцянки для обґрунтування довгострокової оцінки. Усвідомлення обмежень FDV та її ролі поряд з іншими інструментами — це основа успішної роботи на крипторинку.

FAQ

Що таке повністю розведена оцінка (FDV)? Чим вона відрізняється від ринкової капіталізації?

FDV враховує всі токени, які можуть бути випущені, з урахуванням майбутніх розблокувань. Ринкова капіталізація включає лише токени, що зараз перебувають в обігу. FDV відображає потенціал розведення й його вплив на майбутню вартість.

Чому криптопроєкти просувають FDV, а не ринкову капіталізацію?

Проєкти акцентують увагу на FDV, оскільки вона демонструє потенційну вартість після повного випуску токенів, що виглядає привабливіше за поточну ринкову капіталізацію. FDV створює оптимістичний образ майбутнього зростання, наче проєкт недооцінений відносно повністю розведеної оцінки.

Високий FDV: можливість чи ризик? Як оцінювати?

Високий FDV — це і можливість, і ризик. Порівнюйте FDV із поточною капіталізацією: великий розрив означає ризик розведення. Аналізуйте розблокування токенів, обсяги торгів і реальну аудиторію. Сильна фундаментальна база при високому FDV може свідчити про недооцінку; слабкі метрики — про переоцінку. Оцінюйте токеноміку перед рішенням.

Як розрахувати повністю розведену оцінку (FDV) криптопроєкту?

FDV = Поточна ціна токена × Загальна пропозиція токенів, включаючи всі майбутні емісії.

Чому FDV вважають «мемом» або «червоним прапором»?

FDV критикують за припущення, що всі токени потраплять в обіг, що завищує оцінку. Високий FDV щодо поточної капіталізації сигналізує про ризик розведення, слабку токеноміку й нереальні цінові прогнози, тому ця метрика може вводити в оману при оцінці проєкту.

Коли оцінюєте криптопроєкти, що важливіше: FDV чи поточна капіталізація?

Обидві метрики важливі. Поточна капіталізація — це реальна вартість сьогодні, FDV — ризик розведення. Використовуйте ринкову капіталізацію для реалістичної оцінки, а FDV — для розуміння перспектив розширення пропозиції й стійкості вартості.

Який зв’язок між FDV і розблокуванням токенів?

FDV — це оцінка, якщо всі токени перебувають в обігу. Розблокування токенів збільшує обігову пропозицію й наближає реалізацію FDV, що може спричинити розведення вартості, якщо попит не зростає відповідно. Великі розблокування часто передують ціновому тиску.