A multa da SEC por criptomoedas resta apenas 1,42 mil milhões de dólares! Atkin assume, com a força de aplicação reduzida em 60%

研究顯示，2025 年 SEC 加密執法從 33 起降至 13 起，降 60% 創 2017 年來新低。罰款僅 1.42 億美元，不到 2024 年的 3%。川普任命的 Paul Atkins 接替 Gensler 後，政策從註冊理論轉向聚焦詐欺。13 起中 8 起由 Atkins 啟動均涉詐欺指控。

SEC 執法案件驟降 60% 創 2017 年來新低

（來源：Cornerstone Research）

2025 年，美國證券監管機構針對加密貨幣的執法行動大幅減少。Cornerstone Research 的一份報告指出，在唐納德·川普總統的政府任命 Paul Atkins 擔任美國證券交易委員會主席後，監管機構的優先事項發生了急劇轉變。報告發現，美國證券交易委員會在 2025 年發起了 13 起與加密貨幣相關的行動，低於 2024 年的 33 起，下降了 60%，是自 2017 年以來的最低水準。

這種組合對加密貨幣市場至關重要，過去幾年，加密貨幣市場一直在為執法監管做好準備。Gensler 任內的 SEC 以激進的執法策略著稱，透過大量訴訟試圖將多數加密資產納入證券監管範疇。這種「透過執法監管」的策略引發了加密產業的強烈反彈，許多公司認為 SEC 在缺乏明確規則的情況下任意執法，損害了創新和市場發展。

部分統計結果反映了高層交接的影響。13 項行動中有 5 項是在 Gary Gensler 於 2025 年 1 月離任前在其任內發起的，另有 8 項是在 Atkins 任內發起的。這 8 項行動均涉及詐欺指控，而非模糊的證券註冊問題。這種聚焦顯示 Atkins 領導下的 SEC 採取了更有針對性的執法策略，優先打擊明確的詐欺行為，而非試圖透過訴訟定義整個行業的監管邊界。

案件數量減少本身就是重大政策訊號。從 33 起降至 13 起不僅僅是數量變化，更代表了監管哲學的根本轉變。Gensler 時代的 SEC 採取「撒網捕魚」策略，對大量加密項目發起調查和訴訟，試圖透過法律先例建立監管框架。Atkins 時代的 SEC 則採取「精準打擊」策略，聚焦於有明確證據的詐欺案件，避免與整個行業發生廣泛衝突。

罰款總額暴跌 97% 僅剩 1.42 億美元

同時，2025 年對數位資產市場參與者處以的罰款總額為 1.42 億美元，Cornerstone 表示，這還不到 2024 年罰款總額的 3%。這個數字的對比極為震撼，意味著 2024 年的罰款總額約為 47 億美元。從 47 億美元降至 1.42 億美元，降幅接近 97%，這是監管態度轉變最直觀的體現。

罰款金額的暴跌不僅反映了案件數量的減少，更重要的是反映了案件性質的變化。Gensler 時代的 SEC 傾向於對大型加密企業提起訴訟，這些案件往往涉及數億甚至數十億美元的交易量，罰款金額自然極高。Atkins 時代聚焦於詐欺案件，這些案件雖然性質惡劣，但涉及金額通常較小，因此罰款總額顯著下降。

同一份報告還發現，2025 年有 29 起與加密貨幣相關的訴訟得到解決，其中包括美國證券交易委員會在 Atkins 領導下駁回的 7 起訴訟。這 7 起駁回案件可能包括與 Ripple、Coinbase 等公司的長期訴訟。這些案件的撤銷或和解顯示新任 SEC 主席對前任留下的訴訟遺產採取了清理態度，不願繼續推進缺乏勝算或爭議性過大的案件。

29 起訴訟解決的數量甚至超過了新發起的 13 起案件，這意味著 SEC 的加密訴訟總量正在淨減少。這種「清理存量、控制增量」的策略為加密市場帶來了確定性，許多公司長期懸而未決的監管風險正在逐步消除。

監管重心從註冊理論轉向投資者保護

由於美國證券交易委員會將新的加密貨幣案件的重點放在欺詐上，因此關注點已經從廣泛的註冊理論轉移到圍繞明確的投資者損害而構建的案件，這些案件更容易在法庭上進行辯護。這種政策轉向的深層邏輯值得解讀。

廣泛的註冊理論是 Gensler 時代 SEC 的核心武器。這種理論主張，大多數加密代幣應被視為證券，因此需要在 SEC 註冊或尋求豁免。然而，這種理論在法庭上遭遇了挑戰，Ripple 案件中法官部分駁回了 SEC 的主張，認為在某些情況下 XRP 的銷售不構成證券發行。這些法律挫折削弱了 SEC 透過執法建立監管框架的策略。

Atkins 領導下的 SEC 採取了更務實的路徑。聚焦於詐欺案件意味著執法目標是保護投資者免受明確的欺詐行為傷害，而非試圖定義整個行業的監管邊界。詐欺案件通常涉及虛假陳述、挪用資金或龐氏騙局等明確違法行為，這些案件在法庭上的勝算遠高於基於模糊證券定義的註冊訴訟。

Cornerstone Research 的負責人 Robert Letson 表示：「在 Atkins 主席的領導下採取的執法行動反映了美國證券交易委員會對數位資產監管方式的轉變，這與 2025 年初制定的優先事項相一致。」這段話確認了政策轉向是有意為之，而非偶然結果。Atkins 在上任初期就明確了新的監管哲學，而執法數據證明這種哲學正在被貫徹執行。

「數位資產監管仍在不斷發展，我們將密切關注其在 2026 年的發展。」Letson 的這個評論暗示，當前的低執法強度可能僅是過渡期現象。2026 年隨著新的規則制定和指導方針的出台，SEC 可能會建立更明確的監管框架，屆時執法行動可能會在新框架下重新增加。

2026 年監管重心轉向規則制定而非訴訟

阿特金斯在短暫的代理主席任期後於 2025 年 4 月正式上任，法律觀察家注意到，自領導層更迭以來，整個機構的基調發生了更廣泛的調整。如果美國證券交易委員會繼續優先處理那些可以認定為詐欺的案件，那麼美國加密貨幣監管的下一階段可能不再取決於突如其來的訴訟，而是取決於該委員會在 2026 年選擇提出哪些規則制定、指導或協商標準。

這個轉向對加密產業具有深遠意義。透過訴訟監管的模式創造了極大的不確定性，因為每個案件的結果都可能設立新的法律先例，而企業無法預測自己的業務模式是否會成為下一個訴訟目標。透過規則制定監管則提供了更高的確定性，企業可以在明確的規則框架內運營，知道哪些行為是允許的，哪些是禁止的。

規則制定過程通常包括公開徵求意見，這為加密產業提供了參與監管框架設計的機會。在 Gensler 時代，產業聲音往往被忽視，SEC 單方面透過執法推進其監管議程。Atkins 時代若真正轉向規則制定，加密企業將有機會提供技術見解和商業現實，幫助監管機構設計更合理和可執行的規則。

從市場反應來看，加密貨幣價格在 Atkins 上任後表現相對穩定，雖然經歷了宏觀因素引發的波動，但並未出現監管恐慌導致的暴跌。這種穩定性部分歸功於 SEC 執法力度的大幅降低，市場不再擔心隨時可能出現的「Wells 通知」（SEC 啟動執法程序的正式警告）。

然而，執法力度降低並不意味著監管真空。Atkins 領導的 SEC 仍在打擊詐欺，這對行業長期健康發展是必要的。清除害群之馬可以改善加密市場的整體聲譽，吸引更多合規和認真的參與者。關鍵在於找到適當的平衡：既要保護投資者免受詐欺，又不能過度監管扼殺創新。