Le rendement de 5 % des obligations américaines est une alerte : la pierre angulaire des obligations est en train de devenir une bombe à risques

Kenneth Griffin, PDG de Citadel, sonne l’alarme à Davos. Alors que le rendement des obligations américaines approche du seuil dangereux de 5 %, une transformation implicite de la logique du marché est en cours — les obligations ne sont plus un refuge pour le portefeuille d’investissement, mais risquent de devenir des actifs à risque. Qu’est-ce que cela signifie ? Cela implique que la structure de risque du système financier mondial pourrait devoir être réécrite.

Risque des obligations : du ballast au bombe à retardement

Traditionnellement, les obligations jouent le rôle de " ballast " dans un portefeuille d’investissement. Lors des fluctuations du marché boursier, leur rendement stable offre un amortisseur. Mais lorsque le rendement des obligations grimpe à environ 5 %, équivalent aux rendements des actions, cette logique s’inverse complètement.

Selon les dernières nouvelles, le rendement des obligations japonaises a atteint un nouveau sommet historique, tirant la sonnette d’alarme pour les États-Unis. Pourquoi ? Parce que la crise de la dette japonaise s’est déjà répétée — lorsque le marché doute de la crédibilité du gouvernement, le rendement des obligations monte rapidement, créant ainsi un cercle vicieux.

Griffin souligne que le risque central est : une fois que le marché considère que les États-Unis ne disposent plus d’une crédibilité parfaite, les obligations américaines seront revalorisées en tant qu’actifs à risque. À ce moment-là, actions et obligations ne seront plus en relation de balançoire, mais chuteront ensemble. Pour les investisseurs en quête de stabilité, c’est la pire situation — sans potentiel de hausse des actions, et la sécurité des obligations perdue.

La chaîne de transmission des politiques : la spirale des coûts de financement du déficit

Ce risque se transmet de manière claire :

• Hausse du rendement des obligations → obligations considérées comme des actifs à risque
• Exigence de rendements plus élevés par le marché → augmentation du coût de financement du gouvernement
• Coût de financement accru → hausse des taux hypothécaires, etc.
• Finalement → le gouvernement paie un prix plus élevé pour financer son déficit

Ce n’est pas un phénomène financier isolé, mais étroitement lié à la structure des dépenses publiques. Selon des sources, Griffin a récemment insisté à Davos sur le fait que “les gouvernements mondiaux dépensent bien au-delà de leurs capacités”, ce qui constitue la plus grande imprudence dans l’économie mondiale. Lorsque les dépenses deviennent incontrôlables, que le déficit s’accroît, la méfiance envers le marché obligataire s’intensifie.

La fenêtre d’opportunité se ferme

Griffin a utilisé une expression clé : “la fenêtre pour les décideurs politiques se ferme”. Qu’est-ce que cela signifie ?

Pour l’instant, les États-Unis ne sont pas encore au point de “se brûler en jouant avec le feu”, mais le temps presse. Les décideurs doivent agir avant que le marché obligataire ne perde totalement confiance, afin de stabiliser les finances publiques. Si la procrastination continue, les “vigilantes obligataires” (bond vigilantes) prendront le contrôle de la fixation des prix du marché, et à ce moment-là, le coût de financement du gouvernement ne sera plus déterminé par la banque centrale, mais par la panique du marché.

Que cela signifie-t-il pour les marchés mondiaux ? Si la prime de risque des obligations américaines augmente fortement, les flux de capitaux mondiaux seront réorientés, et les marchés émergents ainsi que les actifs à haut risque pourraient faire face à une fuite de capitaux.

Résumé

Le fait que le rendement des obligations américaines approche 5 % n’est pas qu’un simple changement numérique, mais une revalorisation du risque perçu sur la crédibilité des États-Unis. Une fois que le processus de transformation des obligations de " ballast " en " actifs à risque " est lancé, il sera difficile à inverser. La dépense gouvernementale hors contrôle, l’augmentation du déficit et la hausse des coûts de financement alimenteront un cercle vicieux.

L’essentiel est que cette fenêtre se ferme réellement. Les décideurs doivent agir avant que la confiance du marché ne s’effondre complètement, sinon le mécanisme d’auto-renforcement du marché obligataire poussera les coûts de financement à des niveaux ingérables. Cet avertissement est un signal pour tous les investisseurs en actifs : l’environnement de risque est en train de changer.