CEO Galaxy Digital, Mike Novogratz, baru-baru ini menunjukkan bahwa masalah mekanisme pengembalian dalam regulasi stablecoin di AS menjadi batu sandungan terbesar, yang sangat berpotensi menyebabkan gagalnya seluruh RUU tersebut.

Di mana inti permasalahannya? Terletak pada satu pertanyaan yang tampaknya sederhana: apakah stablecoin seharusnya membayar bunga kepada pemegangnya. Ini menjadi titik konfrontasi paling sengit antara keuangan tradisional dan industri kripto.

Di satu sisi, perusahaan kripto yang mewakili platform yang patuh secara ketat menentang keras dimasukkan ke dalam regulasi yang terlalu ketat. Pendapatan dari stablecoin mereka menyumbang sekitar 18-20% dari total pendapatan (berdasarkan perkiraan tahun 2025), dan sumber pendapatan ini sangat penting bagi mereka. Sikap mereka adalah: di bawah kerangka regulasi yang jelas, menyediakan mekanisme pengembalian secara transparan kepada pengguna harusnya dianggap legal.

Di sisi lain, industri perbankan tradisional berusaha keras untuk mencegah semua ini. Mengapa? Karena kenyataannya sangat keras—nasabah tidak mendapatkan bunga apa-apa dari simpanan di bank (hampir nol), tetapi bank dapat memperoleh sekitar 3.5-4% dari uang yang disimpan di Federal Reserve. Jika stablecoin diizinkan membayar bunga kepada pemegangnya, siapa lagi yang akan menyimpan uang di bank? Triliunan dolar simpanan bisa saja mengalir ke pasar kripto, yang merupakan ancaman besar terhadap profitabilitas bank tradisional.

Singkatnya, ini adalah permainan zero-sum tentang siapa yang mengendalikan dana dan siapa yang mendapatkan bunga. Perusahaan kripto ingin agar dolar digital dan produk perbankan memiliki kemampuan menghasilkan bunga, sementara lembaga keuangan tradisional keras mempertahankan wilayah keuntungan mereka. RUU ini terjebak di situ, dan akhirnya yang paling dirugikan mungkin adalah konsumen biasa.